“瘦肉精”催瘦拟注入资产 双汇发展重组或流产

　　被“瘦肉精”催瘦的不仅是济源双汇的猪，还有拟注入双汇发展（000895）的318.6亿元集团资产。

　　双汇发展于2010年11月29日发布重大资产重组方案，将以发行股份的方式吸收合并双汇集团旗下资产；2011年3月15日，拟注入资产之一的济源双汇“瘦肉精”事件爆发，损及整个集团产业链。紧接着，双汇产品滞销、召回，双汇集团面临巨大损失。

　　面对如今满目疮痍的拟注入资产，重组方案中原本评估达318.6亿元的价值注定大幅缩水，对拟注入资产进行重估成为必然。此外，有律师告诉《每日经济新闻》，若该事件导致监管部门对双汇发展做出处罚决定，公司可能在未来三年内都不能进行重大资产重组。

　　拟注入资产需重估

　　双汇集团100％控股的济源双汇食品有限公司（以下简称济源双汇），是本次“瘦肉精”的事发企业。3月15日，央视报道有猪贩将喂食有“瘦肉精”的生猪销售给济源双汇。3月17日，双汇集团发布声明，收回市场上所有流通的来自济源双汇的产品。目前，济源双汇已召回肉制品2000多吨，冷鲜肉70多吨，厂内被封存的生猪近千头，冷鲜白条肉超过130吨。3月25日，双汇集团董事长万隆对媒体称，短短10天时间，“瘦肉精”影响双汇产品销售金额高达10亿元。

　　济源双汇的损失是惨重的。根据双汇发展披露的信息，济源双汇2010年前10个月的营业收入为13.24亿元，净利润0.57亿元，截至去年10月底净资产2.57亿元。市场人士分析认为，目前的产品召回、生产停止已经让济源双汇元气大伤，如果再加上后期的行政罚款以及消费者赔偿，公司能否持续经营还值得怀疑。

　　然而，济源双汇就是本次拟注入双汇发展的资产之一。

　　根据双汇发展此前发布的重大资产重组方案，济源双汇评估出的交易价为23.9亿元，占到拟注入资产总值的7.5％，相对济源双汇2.57亿元净资产，交易市净率超过9倍，市盈率超过35倍。如今，济源双汇显然已不能再照此价格注入上市公司了。

　　“不仅仅是济源双汇，其他拟注入资产的价格都要打折，要按原价格注入几乎不可能。”大同证券策略研究员石劲涌对《每日经济新闻》表示。

　　记者发现，在重组方案中，拟注入双汇发展的资产均采用“现金流折现方法”进行估值，即将企业未来预期的现金流折算为现值，以评估企业价值。其评估结果显示，增值率最高的达到2519％，拟注入的29家企业中，增值率超过500％的有13家。然而，这种估值方法适用的基本条件是：被评估企业需具备持续经营的基础和条件，且经营与收益之间存有较稳定的对应关系，未来收益和风险能够预测及可量化。此外，“被评估企业在未来经营期内的主营业务，收入及销售策略等仍要保持最近几年的状态，而不发生较大变化”是该评估方法的前提条件。

　　在“瘦肉精”事件后，双汇产品已出现滞销，原估值方法的前提条件和基本条件都不存在。石劲涌称，双汇品牌受到损害，无形资产折价给拟注入资产未来的营收带来了极大不确定性。因此，318.6亿元的估值需要重新评估，原重组方案很可能流产。