日元升值的表象与实际(2)

　　这话说得很有道理，试想一下，1986年日本全年的平均汇率水平为168日元，相当于现在的一半，如果日本从1986年以后汇率一直没有变过的话，那就不是现在的5万亿美元GDP的水平，而是2.5万亿美元，当然早就在上个世纪90年代，日本就有可能把世界第二的位子让给其他国家了。

　　汇率变化的结果虽然没有日本商场上显示出的那么快，但过去要拿出100日元才能进行的投资，现在日元升了，也许用70日元或者是50日元就能办到。

　　我们观察日本经济，从日本财务省国际收支报表上看，能够得出以下两个结论。

　　第一，日元升值并没有影响日本对外出口。2010年以后，日本每月的出口均在4万亿到5万亿日元之间。进口要小于出口，进出口贸易中，日本有相当大的结余。

　　第二，日本的投资收支一直处于负数，也就是说日本投出的多，外国投进的少。日元升值以后，日本会加大对外投资，而投资所得到的利润已经大大超过日本用产品换回的收益。日本在日元升值后逐步从产品大国向投资大国转变。

　　日本经济在近20年没有太多可圈可点的地方，但居民的生活平稳而富足，这实际上与日元维持较高的汇率有着紧密的关系。商家让利、企业在汇率升值时让媒体出来说话都是一些表面现象。我们需要清楚地看到，日本国家在日元升值过程中，获得的利益要大于损失。

　　作者为日本企业（中国）研究院执行院长

　　延伸阅读

　　日本经济与日元升值

　　1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动。

　　 1985年9月，著名的“广场协议”签订，美国、日本、前联邦德国、法国、英国等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(Plaza Hotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元兑主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。协议签订后，在不到3个月的时间里，美元兑日元快速下跌到200日元附近，跌幅20%。

　　在美国政府强硬态度的暗示下，美元兑日元继续大幅度下跌。1986年底，1美元兑152日元，1987年，最低到达1美元兑120日元，在不到三年的时间里，美元兑日元贬值达50%，也就是说，日元兑美元升值一倍。

　　为了抵消日元升值对本国出口贸易的负面效应，日本政府从1987年2月到1989年5月一直实行2.5%的超低利率。在超低利率刺激下，日本国内泡沫空前膨胀。日经平均股价在4年中上涨了2倍。

　　上世纪90年代日元再演币值上升风云，1995年一度达到1美元兑换80日元，企业通过加强管理提高生产率的余地几乎全部消失，日元升值已经达到了日本经济无法承受的水平。随后，在美国的干预下日元开始贬值并引发了“抛售日本”狂潮。泡沫破裂后，由于日元贬值造成日本银行资本充足率下降，再加上日本金融体系中固有的信息不透明等问题，使银行体系受到市场的严厉惩罚，一些大银行纷纷破产或重组。日本从“十年衰退”状态进入“退休日本”状态。

　　自进入2010年以来，日元的强劲升势表现格外抢眼。8月4日，日元兑美元汇率一度到85.32，至8个月来的新低，8月11日~12日，日元兑美元汇率连续两天触及84附近区间，达到近15年来的低点。张一君根据公开资料整理