美经济复苏势头微弱 政策取向进退维谷

    按:美国联邦储备委员会19日发布最新一期全国经济形势调查报告(褐皮书)称，美国经济延续微弱的复苏势头，企业经营前景依旧存在不确定性。在欧债危机蔓延及世界经济增速普遍放缓的大背景下，美国未来经济增长充满变数。

    ——经济复苏势头微弱 企业经营前景不明

    19日发布的褐皮书是根据8月底至10月初美联储所属的12家地区储备银行提供的调查结果编制而成，是美联储11月举行下一次货币政策决策例会时的重要参考资料。这份报告延续了9月7日报告的基调，认为美国经济当前将延续微弱的复苏势头。此外，许多企业也表示，对经营前景依旧存在不确定性。

    消费方面，9月份，受汽车销售增长影响，美消费开支出现轻微上升，在纽约、费城、达拉斯和克利夫兰地区，二手车需求依旧旺盛。此外，在波士顿、芝加哥、堪萨斯城和达拉斯地区，大宗商品或奢侈品销售强劲，而在明尼阿波利斯和芝加哥地区，消费者则更倾向于性价比较高的商品。

    银行业和金融增长则有所减缓。在达拉斯，提升金融环境被迫拖延，而芝加哥将进一步收紧信贷条件，特别是对金融企业。贷款规模在大部分地区增减均不明显。在克利夫兰、芝加哥和堪萨斯城，消费者贷款需求减少，纽约和旧金山则保持不变。不过，在纽约、费城、克利夫兰、里士满、芝加哥和堪萨斯城等地，转按揭均实现增长。

    房地产方面，美联储指出，尽管部分地区的房地产市场出现回暖迹象，但总体而言，美国商业地产和住宅地产市场依旧疲软。

    此外，报告显示，劳动力市场状况基本没有变化，部分地区仅出现有限的新岗位需求。在克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥和堪萨斯城等地，雇佣更为广泛的一些行业如制造业、运输业和能源等，在寻找技能合格的劳动力时出现困难。

    ——经济数据喜忧参半 复苏之路步履维艰

    美国近期的各项经济指标显示，虽然部分数据出现缓慢上升迹象，但就业市场、消费者与企业信心、房地产等领域均预示着美国经济仍存在巨大下行风险。

    当前，美国制造业和零售业出现积极回暖迹象。

    制造业方面，衡量美国制造业综合发展状况的美国制造业采购经理人指数9月份为51.6，连续第26个月扩张，增速比上月略有提高。美联储公布的数据也显示，9月份美国工业生产环比增长0.2%，略高于8月份的零增长。

    零售业方面，9月份，美国零售销售环比增长1.1%，为7个月来最快。数据显示，9月份，汽车销售表现强劲，汽车和零部件销售增长3.6%，创2010年3月以来最大增幅。9月稍早的数据表明，美国9月汽车销售年率增至1310万辆，创5个月高位。商品零售额方面，得益于汽车、家具和服装等商品推动，9月份，美国商品零售额环比增长1.1%，同比增长7.9%。其中，汽车销售环比增长3.6%。

    可以说，汽车业成为阴霾笼罩之下的美国经济觅得的一线曙光，带动整个美国制造业缓慢上升、消费支出增加。据美国汽车制造业三大巨头公布的9月份销售“战绩”，由于新型号汽车和卡车的市场需求旺盛，通用汽车公司和克莱斯勒集团的销量增幅均超过20%。尽管受到汽油价格创新高、日本大地震以及美国经济复苏乏力影响，但在节能型汽车热销及政府鼓励新能源汽车政策推动下，2011年上半年美国汽车行业出现的积极复苏势头有望得到延续，或将牵动美国经济整体复苏。

    然而，近期市场对美国经济陷入“二次衰退”的担忧不断抬头。综合分析，失业率居高不下、消费者和企业信心不足、房地产前景暗淡使得美国经济复苏之路步履维艰。从外部环境看，欧洲债务危机则可能会对美国经济构成沉重压力。

    首先，失业率长时间内居高不下。美国劳工部的数据显示，9月份美国失业率持稳于9.1%。对此外媒指出，尽管9月数据积极且高于预期，但就业增长仍不足以降低失业率。

    其次，消费者、企业信心不足。今年以来，美消费者信心指数从年初的70左右的水平一路下跌至目前50以下的水平，9月份美国消费者信心指数虽微升至45.4，但美国消费者在美国经济复苏乏力、债务问题严峻、失业率高企的情况下，对未来经济前景的悲观情绪持续恶化的态势并未改变。

    第三，房地产前景暗淡。作为本轮危机的根源，美国房地产业依然处于水深火热之中。继7月份新房开工量出现下跌之后，8月份美国新房开工量继续下降。著名智库美国企业研究所资深研究员亚历克斯·布里尔表示，美国房地产市场总体依然处于深水中，部分地区则是很“糟糕”。

    ——政策取向陷入两难 矛盾之中如何选择

    面对严峻的经济形势，美国政府在推行经济刺激方案时也遭遇重大挑战。刺激经济增长与削减财政赤字是成为美政府面对的最大矛盾。一方面，美国经济疲软，急需美国政府扶持，加大政府投资、刺激就业增长。但另一方面，美国财政赤字问题越发严重，来自国会和民众的减赤压力，让奥巴马政府在制定经济政策时颇为头疼。

    激烈的政治博弈这一现实问题无法改变，但迫于竞选压力，奥巴马或将有动力从中斡旋，从而促成两党的某种妥协。不过，我们认为，在目前情况下，美国即便将就部分利益冲突不大的条件达成一致，但可以预见，这部分协议对美国经济复苏或债务危机缓解的帮助也是微乎其微。对此，美国布鲁金斯学会高级研究院欧汉伦表示，长期僵持不下毫无意义。他认为，“最好的选择是先达成妥协，通过一个方案，然后到2012年总统大选的时候，让选民用手中的选票来决定降低赤字的最终方案。”

    由于共和党和民主党在财政问题商达成妥协仍然渺茫，市场将目光转向美联储，希冀货币政策或能取得成效。实际上，美联储在制定货币政策时也面临很大困难，一方面利率已经降低至接近零的区间，另一方面量化宽松政策又备受争议，美联储政策空间也相当有限。

    9月21日，美联储在货币政策决策例会上决定启动“扭转操作”，以卖“短”买“长”的方式来调整所持美国国债结构。根据这项计划，美联储将在2012年6月底以前出售剩余到期期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余到期期限为6年至30年的中长期国债。通过这种变相量化宽松政策，进一步压低长期利率，促进投资和消费。实际上，美联储选择“扭转操作”更多出于无奈、由于各方妥协达成的中间方案。美联储主席伯南克18日表示，美联储推出调整资产负债表的举措，是在传统利率政策空间狭小的背景下的应对之举，在经济回归常态且短期利率政策空间增大后，调整资产负债表的举措可能将较少使用。他表示，美联储将更多使用利率政策执行期限指引等与市场加强沟通的政策工具。

    此外，作为美联储制定货币政策的重要依据，美国9月份消费价格指数(CPI)上涨0.3%。过去12个月，扣除波动较大的能源和食品的核心消费价格指数上涨2%，达到美联储认为2%的警戒线。通胀走高进一步加剧了美联储货币政策选择的复杂性。

    不过，针对量化宽松政策来说，由于前两轮量化宽松饱受外界诟病，效果也并不见得明显，这使得推出第三轮量化宽松政策(QE3)的空间变窄。事实上，目前美国经济还未达到系统性风险失控的地步，制造业、零售业等方面出现的回暖现象也为美国经济复苏带来一定积极信号，因此综合考虑各项数据，美联储在年内推行QE3的可能性并不大。