不要夸大“减持美国国债”的意义(2)

　　另外，我们追求外汇储备的收益也是让欧美在借贷我们资金的时候感到它的“珍贵性”，不能超过自己的投资能力来拼命索取中国穷人的财富。今天有一个怪现象值得好好反思：来华投资的欧美机构和企业的融资成本比起他们在华投资的高收益而言要小得多，而大量的低成本资金又是中国巨额外汇储备追求美国“安全金融资产”的行为所带来的后果。从这个意义上讲，我们开始追求收益性的外汇储备管理方法也在一定程度上增加欧美投资者的融资成本，从而抑制“美国商务”“套利”中国增长机会的投资和投机行为。

　　当然，我们也不能夸大这样追求收益的做法会改观中国外汇储备运作的低效率问题。因为，我们今天首当其冲缺乏的是了解国际金融市场的高端人才，缺乏的是控制风险发现商机的经验，缺乏的是后台有效监管的机制和科学的预警指标，缺乏的是权力和义务的考核和问责制。所以，投资不当，不仅不能做到此前的最低保值作用，而且，会让我们用辛勤的汗水打拼下来的宝贵财富“瞬间消失”。

　　外储结构的调整要为中国经济服务

　　减持一些外汇储备，让它能在换回国际最先端的技术、中国可持续增长的战略性资源储备、提升中国企业的海外并购实力方面发挥应有的积极作用。笔者认为如果减持美债而用于这些方面的“消费”和“投资”，适合中国的国情和目前所处的转型阶段。

　　同时，我们也注意到最近减持美国国债，增加了我们对世界经济的贡献度，比如，我们最近购买了希腊和西班牙国债，在它们最需要流动性的时候，中国政府伸出了慷慨之手。

　　事实上，今天中国外汇储备的结构调整有助于中国政府在国际社会中的经济话语权提升。随着中国在IMF和世界银行中的地位越来越高，中国对世界援助的出资比例也在日益上升。和以往不同的是，我们的意见会形成一个较为强大的“中国声音”——尽管美国在其中还是具有“一票否决制”，可是我们捍卫发展中国家利益的举动会逐渐改变欧美国家主导国际经济组织的格局。另外，我们在G20峰会上不卑不亢的态度也是来自于世界有目共睹的中国“经济实力”的表现。而外汇储备规模则是其中一个重要的实力指标。中国外汇储备结构的改变也会得到其他国家、尤其是新兴市场国家的跟进和支持，从而形成强大国际合作力量。

　　比如，此前周小川行长提出的“超主权储备货币”的构想，虽然在运作层面有诸多的技术问题，但是，中国随后“增资”国际组织一揽子货币资金池的行为（二季度在国际货币基金组织的储备头寸增9亿美元），也影响了其他国家对强化国际货币体系健康机制的要求。

　　总而言之，我不同意中国减持美国国债是为了撼动美元霸权地位这一“货币战争”的价值观，今天世界的经济复苏和经济发展更需要一个稳定的“货币锚”来加以支撑，在没有当前可替代的国际货币体系的情况下，即使出于中国自己“货币主导权”和“经济话语权”的考量，也要注意韬光养晦——虽然我们可能具备一部分学者论证的改变现有货币体系的能力，但是目前很可能出现的“两败俱伤”的后果，会让我们付出更惨重的代价。为此，先做强自己，不受欺负才是我们当下的第一原则，而坐稳“太师椅”，领军世界，则是我们健康发展后自然形成的“结果”，千万不要把“客观结果”误解成是我们发展的“主观动力”和努力的目标。

　　作者为复旦大学经济学院副院长、金融学教授