一场并未打响的“货币战争”(2)

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2010-11-01  文章来源：未知  责任编辑：财股

　　被夸大的资本流动

　　回答这个问题显然还为时尚早。但宣称美国和美元已经导致了全球新兴市场的升值和泡沫，也有些言过其实。从图2中不难看出，以亚洲为例，尽管各国的货币在近期有相当幅度的升值，但不要忘记，这是在危机后大幅贬值之后的升值，从更长的时间段来考察，你会发现，对于印度、韩国和东盟国家来说，目前的真实有效汇率（REER）水平大致和2002年的水平相仿。

　　资本流入的数据也颇为类似。瑞银（UBS）的一项针对资本流入经济体（包括阿根廷、哥伦比亚、埃及、匈牙利、罗马尼亚、菲律宾、俄罗斯、越南、秘鲁、巴西、印度、南非、墨西哥、土耳其、韩国、印尼、波兰）的研究表明，不包含FDI的资本流入/GDP的数据近来确实有大幅攀升，达到2%的水平，然而，如果考虑到2008~2009年危机后资本的大量流出，如今的资本流入不过是大致补上了当时流出的规模，而且，并没有回到危机前的最高水平（图4）。

　　与资本流动相伴随的，是新兴市场的信贷扩张，这和发达经济体的信贷停滞分道扬镳（见图5），瑞银研究将其称为新兴市场的“再杠杆化”（Re-leverage）。有意思的是，数据显示，这些信贷扩张的再杠杆化并非来自资本流入后的被动扩张，从图6不难看出，所谓“高能货币”（大量资本流入导致的央行被动流动性投放）在2009年年中到达高点，而今的数据并没有回到危机前的水平。那么，这些信贷扩张的动力究竟来自何方呢？

　　答案可能还是要回到前面提到的表1。换句话说，新兴市场的强劲复苏是整个图景中最具决定性的内容，由于美元而导致的资本流动不过扮演了一个小角色，并非核心因素。从这个意义上说，对于资本流动，以及基于资本流动的一些应对措施，迄今为止，还远未到令人惊慌的境地，而甚嚣尘上的所谓“货币战争”，迄今为止，更像是近视的人们虚构出来的一场战争。 让更多人知道事件的真相，把本文分享给好友：