李籁思：量化宽松影响几何？

　　【背景】美联储“二次量化宽松政策”影响力将弱于2009年，对亚洲各国货币的影响各有不同

　　10月15日，美联储主席伯南克在波士顿联储分行举办的“低通胀环境下重新审视货币政策”会议上，暗示他支持新一轮货币刺激政策,以抵御居高不下的失业率并防止通缩。

　　伯南克在题为《低通胀下货币政策目标及工具》的讲话中表示：“鉴于美联储公开市场委员会（FOMC）的各项政策目标，在条件无明显变化的情况下，可能有必要进一步采取措施。”

　　美联储重启购买国债的计划即第二轮量化宽松政策，已经毫无悬念。伯南克表示，大部分货币委员会官员都认为，物价增速应该保持在“2%或稍低”的水平。这是伯南克首次用一个具体数字作为美联储的通胀目标。

　　这也传达出一个强烈的信号：美联储将试图把任何新的刺激计划与2%的通胀目标挂钩。

　　鉴于实际联邦基金目标利率已降至零，“额外的宽松调整”意味着联储已准备购入更多资产，进一步扩张资产负债表，并向金融体系注入更多流动性。

　　美联储的二次量化宽松政策与此前有何不同，对各国特别是新兴经济体的影响有多大？

　　渣打银行首席经济学家兼全球研究主管李籁思认为，政策放松的规模和程度将小于2009年，影响力也会弱于2009年。此次宽松政策仍局限于美国国债工具，将在短期内导致美元结构性回调，但减少资产购置也会减轻美元下挫压力。

　　李籁思预计，美联储最晚将在2011年一季度启动第二轮量化宽松政策，也可能视情况提前到2010年四季度。

　　目前市场环境将有利于欧元（EUR）继续走高，但预计升值幅度不会很大。李籁思预测，欧元/美元有望在年底攀升至1.40，而在2011年上半年可能会经历一段“盘整期”。到2011年后期，随着周期性因素再次变得对美国有利，美元将出现反弹。

　　总体看来，由于预期美国和欧洲的宏观经济环境仍将较为艰难，因此欧元/美元仍将维持在常见的波动区间，其货币走势将很难打破现状，呈现新的趋势。

　　大宗商品方面，在美元走弱的大背景下，李籁思预计到2010年年底前，G10经济体大宗商品相关货币将表现出色。

　　在谈到亚洲经济体时，李籁思分析，2010年初迄今，东南亚货币的表现超过东北亚货币和南亚货币。这反映出东南亚经济体对货币的升值，承受度超过东北亚货币。而美元与东南亚货币利差扩大，对印度尼西亚、马来西亚和和泰国等国“债市驱动型货币”的提振作用相对较强，而对韩元、印度卢比等股市驱动型货币的提振较弱。

　　不过，从外汇储备增速来看，近几周一些东南亚经济体货币当局“对本币升值的担忧似有加重”。这“或许反映出对本地区实际有效汇率（REERs）大幅升值的担忧”。

　　相反，出于对近期全球金融市场“货币战争”的关注，如韩国和中国台湾地区等经济体可能对本币逐步升值采取更为宽松的态度。特别是考虑到11月中旬G20 峰会将在韩国召开，这种趋势将更明显。

　　据此，李籁思认为，在未来3至6个月，东南亚和东北亚货币政策的差异将不会像过去6月至9月那样明显。尽管美联储的二次量化宽松政策对亚洲非日元货币的影响可能远小于2009年，但可能更有益于韩元、印度卢比和印度尼西亚卢比等风险敏感型货币。

　　他预测，中国经济增长将在2010年四季度见底，并在2011年初再次加速。这将会提振邻近的东北亚经济体货币。

　　在中国经济加速、外贸收支改善和估值因素的共同作用下，人民币、韩元和新台币或将开始走强。印度。印度尼西亚和菲律宾等国货币将会在强劲的国内需求拉动下走高，而新加坡元、泰铢和马来西亚林吉特将由于经济增速放缓以及外部收支恶化而走弱。