中铝深陷巨亏泥沼 各地分厂普遍陷入经营困境(2)

截至2007年，中铝公司已成为世界第三大电解铝生产商。

中铝公司同时也在进行着横向扩张。其涉足铜业可以追溯到2005年收购洛阳铜加工厂，随后重组上海有色集团、成立中铝上海铜业有限公司，收购云南铜业(24.52,2.22,9.96%)、沈阳有色金属加工厂。

一系列扩张之后，中铝公司体量迅速膨胀，2007年中铝公司资产总额超过1800亿元，跻身央企前列。

“但这仅仅是虚胖。”长期观察中铝股份的有色行业分析师认为，中铝公司在疾速扩张中仅有体量的增长，并无竞争力的提高。

正是在中铝公司的霸主地位奠定之时，氧化铝市场已然发生天翻地覆之变。民营、地方国资氧化铝厂进入这一领域，并迅速打开了市场。

优势渐失

中铝公司成立之时，中国仅有的拥有设计氧化铝厂能力的两大研究院，沈阳铝镁设计研究院、贵阳铝镁设计研究院全部划归中铝公司。

知情的有色行业资深人士介绍，中铝公司在经营七大厂的同时，责令设计院不再为市场设计新厂。以此，中铝公司才实现了氧化铝行业的垄断和暴利，以及对下游的掣肘和强势收购。

郎大展回忆，2005年，几名从两大设计院退休的研究人员在各方力量的支持下，转投东北大学设计院，将设计氧化铝厂的技术带到市场。

东北大学设计院在成立后的4年时间里，其设计完成的氧化铝厂产能占到国内行业近53%的市场份额。随后，市场又相继出现中南大学设计院、北京有色设计院等几家拥有设计氧化铝厂能力的院所，设计产能大概占15%。

拥有生产能力的各方力量急需解决的另一问题是铝土矿资源。地方势力和有背景的民营资本展开了围剿中铝公司铝土矿山的战争；盗矿也是一方势力，而铝土矿本身分散的特点也为盗矿提供了便利。

中铝公司山西铝厂一管理层直言，中铝在2005年左右巅峰期间，没有在铝土矿上游资源加强控制力，“这显然是战略失误。”

中国氧化铝市场逐渐形成了目前的格局，中铝公司在其中仅占30%的份额。知情者说，中铝公司名义上拥有很多铝土矿资源，但实际上中铝公司在很多地方都要花钱购买民间开采的矿。

一位有色行业资深专家认为，中铝公司失控铝业的历程，根源在于失去了对铝土矿资源的控制力。

急速扩张带来的另一个后果，是中铝公司的财务成本急速攀升。《财经国家周刊》记者辗转得到的审计报告显示，2008年度和2009年度，中铝公司资产负债率已在高位运行，分别为75.72%、78.7%。同为央企的中电投集团则在努力将旗下的电解铝企业资产负债率控制在60%。

中铝公司扩张背后的管理风险和财务风险还在继续集聚、衍化。

证券分析人士认为，观察中铝公司应超越企业层面来看，否则会认为其行为匪夷所思：“如果说中铝公司没有财务风险，那是因为其担负国家战略的特殊性。”

“再造中铝”？

在山西铝厂，30%工人竞争上岗的相关工作正在进行中；在河南铝厂，大量赋闲在家的职工每月只能领取几百元的补贴。职工们知道，铝厂辉煌期已成过去，一些职工开始另谋出路。

一位接近中铝高层的人士说，中铝公司不会退出铝业。但他不否认，中铝公司已无力扭转铝业颓势，正在压缩铝主业。

在亏损之际，中铝公司强化了横向发展的决心，并提出多金属发展战略和再造中铝计划。而支撑此行为的一个重要依据是其铜业务的盈利能力，在铝业亏损的2009年，仅云南铜业即为中铝带来3.9亿元利润。

横向行动已在进行中：中国铜业有限公司于2010年年初成立并运营，涵盖了其旗下5年来收购的铜板块所有业务；2007年划拨中铝公司之后处于停运状态的中国稀土开发公司重新启动，中铝公司也通过与江西省政府的合作进入稀土资源大省江西；出资13.5亿美元与力拓合作进入几内亚铁矿……

不过，中铝公司的横向扩张，并不被市场看好。

中铝公司旗下的上市公司中铝股份与力拓7月29日签订合作开发几内亚铁矿项目协议后，专为全球资本市场提供客观独立的信用评级的标准普尔评级服务将其“BBB+”长期企业信用评级，列入负面信用观察名单。