下阶段货币政策调控重点是保持合理融资规模

　　M2增速创多年新低并不构成货币政策放松的条件。央行数据显示,8月末M2同比增长13.5%,创2004年11月以来新低。但前8月,金融机构人民币贷款余额同比增长仍达到16.4%,比2000-2008年平均水平15.5%高0.9个百分点。8月当月新增人民币贷款5485亿元,高于实施适度宽松货币政策的2010年同期水平。由于基数大,M2增速虽在调控目标之内,但新增贷款规模仍然较大。

　　鉴于15%-16%的信贷增速足以支撑GDP9%的增长,且目前中国一些价格上涨的因素得到一定程度控制,但并没有根本消除,通胀仍然偏高,稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务。综合来看,央行仍将延续目前的货币政策调控力度。

　　今年以来,商业银行表外理财等产品迅速发展,加快了存款分流,这些替代性的金融资产没有计入货币供应量,使M2的统计比实际状况有所低估。在这种逻辑下,加强表外业务监管顺理成章。我们认为,将社会融资总量控制在合理水平后,对表内业务做些调整,即考虑降低个别地区的个别中小银行的法定存款准备金率,调节地区和银行间的流动性差异,这种货币政策结构微调并不违背稳健货币政策基调。(经济分析师王四圣)

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