全球经济过热暗含衰退风险 下周G20会议能否给出良药

    世界经济出现2011年以来最广泛、最强劲的增长，美国总统特朗普减税措施增加了一剂催化剂。在这一背景下，G20集团国家财长和央行官员将于3月19-20日在阿根廷举行G20会议。

     G20会议召开之际，正值全球经济面临过热风险

     他们召开此次会议的前几天，经合组织将2018年及2019年的经济增长率预测上调至3.9%。

     下图显示了该组织对2018年全球和某些国家的经济增速预测：

     黄色柱代表2017年11月做出的预测，白色柱代表2018年3月做出的预测。

    对于政策制定者和投资者来说，关键问题是世界经济能以多快的速度增长。如果经济过热意味着通货膨胀的繁荣，随之而来的是另一场经济衰退，他们还会希望世界经济加快增长吗？

     自1990年以来，全球经济增速仅有八次达到3.9%以上。汇丰控股指出，自那以来，每一次经济同步上涨都预示着突然的冲击。世界经济增速在2007年达到5.6%的峰值，但在随后一年就经历了金融危机。 

     下图显示的是全球经济增速情况

    汇丰的高级经济顾问斯蒂芬·金(stephen King)表示：“当许多国家经济增长强劲时，全球经济正处于最脆弱的时期，这要归功于利率和金融风险的上升。”

     在上月公布的一项针对50个经济体的研究中，斯蒂芬·金注意到，在经历了一段强劲的全球需求之后，信贷危机在1990年重创了美国。而在1994年，经历又一轮经济快速增长之后，债券市场出现崩溃。

     下一轮繁荣发生在1997年亚洲金融危机之前。全球经济在2004年至2007年期间很繁荣，直到迎来大萧条以来最严重的衰退。

    已有迹象显示，随着美联储和其他央行收紧货币政策、特朗普实施关税，这种活动现在看来已经达到顶峰。花旗计算出，主要经济体的经济数据目前低于预期，而制造业信心指数似乎正在上升，尽管已经处于高位。

    IMF主席拉加德(Christine Lagarde)在写给G20国政策制定者的一篇博客文章中表示：“考虑到人们对贸易紧张局势的担忧日益加剧，金融市场近期波动加剧，以及更加不确定的地缘政治因素，尽管全球经济前景依然光明，但未来面临更多的风险。”

    对贸易战的担忧将占据G20会议议程的重要位置。彭博经济估计，到2020年，这种情况可能会使世界经济损失4700亿美元。

     投资者现在似乎已经平静下来了。全球股市在2018年1月出现动荡，因为市场担心美国通胀上升将迫使各国央行作出反应。但是，随后的数据显示，即使企业继续招聘，物价压力依然没有减弱。

     经济学家们对未来世界经济的观点

    国际金融协会的首席经济学家布鲁克斯(Robin Brooks)在谈到美国时表示：“以通胀急剧上升为特点的经济过热现象可能在未来发生。”

    野村控股经济学家卡特(Andrew Cates)在3月15向客户发布的一份报告中写道，劳动力市场趋紧和需求增加应该会促使企业进行投资和提高生产率，允许全球经济扩张继续下去，因此“这一周期进入成熟期拥有很大的发展空间。” 

     全球经济未来仍可能面临麻烦。在美国，减税和政府支出增加提振了需求，但最终可能会导致美联储比预期更激进地实行加息，导致金融市场再次动荡。此外，美国的失业率已经降至4.1%，未来还可能进一步下降。

     3月15日，惠誉国际评级表示，“繁荣”的全球环境将触发各国央行提高利率。

     Evercore ISI驻华盛顿的副主席古哈(Krishna Guha)表示：“美联储需要在未来几年大幅提高利率，以防止两到三年后的经济过热风险。”不过，即将上任的白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)敦促美联储不要“过度”提高利率，他认为经济增长并不是通货膨胀。

     实际上，风险不仅仅存在于美国。在本月举行的意大利大选中，支持民粹主义政党的呼声高涨，欧洲的政治脆弱性暴露无遗。

     英国的脱欧谈判依然旷日持久，而西班牙的分裂主义紧张局势仍在持续发酵。摩根大通经济学家上周将本季度欧元区经济增长预期从3.5%下调至2.5%。

    法国巴黎银行的首席市场经济学家保罗·莫蒂默·李(Paul Mortimer-Lee)表示：“短期来看，增长风险看起来是平衡的。但是，随着政策收紧和资产价格调整风险加大，这种风险越来越倾向于下行。”

     现在的问题是，2018年的情况是否会变好。但是，在全球经济增速放缓的背景下，需要哪些条件才能出现这一情况呢？