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物产中拓(000906):“线下植入+物流成熟”的钢贸电商
大宗商品专用性强和下游用户明确的特点决定了生产商与消费者之间的流通层级相对较少,渠道成本也不高。垂直销售的模式难以给生产商和终端用户直接带来实际收益,因而电商平台在大宗领域缺乏直接吸引客户和形成客户粘性的竞争优势。无论是高效的仓储物流还是基于第三方支付的互联网金融,都必须基于大量的商品流水和真实交易记录,其大宗商品电商的优势只体现在客户积累完成后的大数据时代。因此,发展大宗商品电商的难度主要在于如何完成初期的客户积累。
线下钢贸与物流:另辟蹊路的直接植入?
在钢贸电商普遍面临如何实现交易量原始积累的问题上,从事线下钢贸业务的物产中拓多年经营所积累的客户资源和线下交易量似乎具备一定的先发优势——直接将线下钢贸交易搬至线上实现电商平台交易初始积累:2012年公司钢材贸易量达到569 万吨,物产集团钢材贸易商量达2568 万吨,线下业务植入线上为公司电商平台初期积累客户的空间巨大。与此同时,公司在仓储、物流合作方面资源和管理经验积累,能够为电商平台交易提供便利的仓储物流配套服务,也有利于在迅速扩张中提供物品和物流安全保障。
相对安全边际:低估值与潜在客户优势
通过市销率与市净率两种方法,我们估算物产中拓目前电商板块市值相对较低,为公司股价提供了一定的安全边际。商业模式可以迅速复制但可转换的线下钢贸资源相对稀缺,公司在行业期初阶段具备一定的客户积累优势。电商业务贡献业绩为时尚早,但类互联网的公司市值与初期业绩关系不大,而是与代表真实交易量的收入密切相关。我们预计公司传统业务2013、2014年EPS 分别为0.20 元和0.23 元。综合考虑,首次给予公司“推荐”评级。长江证券
和顺电气(300141):产品储备丰富,期待市场打开
立足省内,扩张省外:公司产品结构丰富,主要包括电力成套设备(主要是开关柜、配电柜等)、防窃电电能计量装置(即电表计量箱)、电能改善质量产品(消谐补偿等电力电子产品),其中电能计量装置约占到公司总收入的近四分之三。目前公司的产品销售地域性仍较为明显,江苏省内销售收入占到总收入75%以上。公司也在积极寻求向省外扩张业务,在广深、重庆、天津等地设立办事处,力求在未来两年将省外收入占比提高至40%以上,3-4年时间达到50%。
充电机业务等待市场启动:公司是最早进入我国电动汽车充放电站建设的电气主要设备供应商之一,从2010年国网系统第一批试点就开始全程参与电动汽车冲放电站设施的建设。近期北京、上海等城市纷纷出台充电桩建设方面规划,其中北京提出年内完成1000个公用快充桩、上海到2015年布局6000个以上充电桩。我们估计单个充电桩价格在5000元左右,充电机3-4万元,充电桩建设即将迎来全国性的推广,市场需求一触即发。公司在这一领域已有足够的技术储备,优势在于能将有源滤波和无功补偿和无功补偿装置集成至充电机之中,未来力争占据一定市场份额。
电表业务稳定,其它产品值得期待:目前收入占比最高的电表计量箱业务预计将稳健发展,毛利率基本也可保持稳定。公司战略上希望做大电力电子产品业务,目标未来几年该业务占到总收入的一半。SVG较值得期待,公司产品主要定位低压端用于住宅小区,目前已经在和一些客户接洽。此外,电力成套设备及子公司苏容的电容器业务今年都有望看到较好的改善。长城证券
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]