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上海梅林(600073):肉制品业务和经营性净现金流大幅增长
梅林肉制品产能是双汇的1/25,利润占比是双汇的1/6,综合净利率是双汇的1/4, 2011年注入爱森和2012年整合苏食之后,梅林在上海的渠道和冷链配送能力好于双汇,屠宰利润率也高于双汇,随着肉制品业务从不足6万吨提升至17万吨,未来5年梅林肉制品体量有望翻三倍,净利率翻一倍,同时收入未来3年CAGR超过35%,利润弹性极大。
光明集团入选上海市核心国企改革重点培养企业,梅林是光明下可想象空间最大的公司。14年公司增发方案已定,有股价诉求。同时梅林拥有96858在线销售平台,销售额超过2亿,结合梅林在上海200多个直营门店,有望实现OTO。
近期猪价低迷带来的成本大幅下降和二级市场定向增发方案是近期股价催化剂。股权激励保证14-15年收入和利润内生性增长不低于20%,如有并购带来的利润并表,梅林13-15年收入CAGR35%,利润38%,预计14-16年EPS分别为0.26、0.35和0.48元。目前梅林市值仅为65亿,PS仅为0.65,食品饮料行业中最低,给予2014年0.8xPS,收入130亿,对应市值104亿,目标价11元,还有39%空间,买入评级。
金风科技(002202):竞争格局强者恒强,公司业绩具有高弹性
我们预计2014-2015年国内风电装机将持续改善:主要原因是电网投资加速,尤其在风电送出通道和特高压上的建设将解决风电发展的物理瓶颈。在风电并网和消纳问题逐步解决,风电电价下调之前,业主或将加快风电场开发。我们预计2014-2016年国内风机装机量分别为17/18/16GW。海通证券
竞争格局分化,金风在竞争中强者恒强
我们预计未来2年风机的价格将缓慢上升:1)过去两年,风机业主深受风机质量事故之困,改变低价中标模式;2)由于质量和业绩要求,退出的产能和新产能难以再进入市场;3)风机行业经过两年洗牌集中度提高,价格竞争缓和;2013年,金风市场份额提高到23%,比第二名高出14个百分点,我们认为质量好,维护方便是其主要的竞争优势;我们认为强者恒强的格局将持续。
毛利率有望提升,业绩具有高弹性
我们预计毛利率提升将来自于1)风机价格2014-2015年将缓慢上升,2)单位固定成本下降,单位变动成本稳定;3)过去2-3年的供应链等内部管理改革降低综合成本;由于2013年净利润率仅3%,毛利率提升将使其业绩具有高弹性;估值:首次覆盖给予“买入“评级和12.5元的目标价2013年公司业绩快报EPS0.16元,我们预测2014-2016年EPS 分别为0.36/0.49/0.52元, 增速分别为125%/36%/6%。基于瑞银现金流贴现VCAM 模型(WACC=9.8%),得到目标价为12.5元,对应2014年PE 约35倍。瑞银证券
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]