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煤气化:市值小,故事大,业务转型助业绩爆发,目标价27元 煤气化 000968 煤炭开采业 研究机构:申银万国证券 分析师:刘晓宁 撰写日期:2012-05-10 公司是体量最小的全焦煤上市公司,内生成长性突出,煤炭权益产量3年可实现翻番。公司目前核定产能343万吨,主要来源于本部4成熟矿井。12-14年随着整合矿蒲县华胜煤业(90万吨产能)、灵石华苑煤业(90万吨产能)和新建矿龙泉矿(800万吨)产能的投达产,预计公司未来四年煤炭产量复合增长率达34%,权益产量复合增长率21%,三年权益产量可实现翻番。 12年关停焦化业务后公司将华丽变身为全焦煤公司,13年开始将迎来业绩的爆发式增长。虽受大幅度计提焦化业务资产减值准备影响,预计12年公司业绩将出现大幅下滑,但借此公司可成功转型为全焦煤公司,13年焦化减亏可增厚0.31元/股,原自用煤外销可增厚0.58元/股(精煤内外销差价达300-400元/吨),外加公司焦煤权益产量未来3年可实现翻番,13年开始公司业绩将实现爆发式增长,11-14年业绩复合增长率可达79%。 母公司太原煤气化集团改由晋煤集团(控股51%)托管后,公司作为晋煤下属唯一上市平台,未来存在借助晋煤集团煤炭和煤层气两大优势业务实现资产重组的预期。晋煤集团的煤炭业务及煤层气板块行业发展空间巨大且同公司煤炭和城市供气业务相似度较强,其中煤炭板块现有5000万吨产能,"十二五"有望突破亿吨规模;煤层气板块现已实现30亿方/年抽采量,十二五有望突破100亿方/年。而且集团股权划转山西后,公司也有望从焦化厂搬迁中获得更多的省内资金或配套资源的支持。 预计公司12年EPS0.60元/股(未包含焦化减值),考虑焦化关停影响上调13-14年EPS至1.80和2.33元/股(原先为0.98和1.15),13年PE仅10倍,远低于行业平均13-14倍。公司目前市值不到100亿,为市值最小的焦煤股,同属山西的永泰能源目前是公司市值的两倍,但是13年两公司权益产量相当,以此估计公司市值有望翻倍。考虑13年公司业务转型下业绩的高成长性,以及晋煤托管后的想象预期,给予公司13年15倍PE,对应目标价27元/股,评级从"增持"上调至"买入",市值小,故事大,业务转型助业绩爆发,建议机构投资者战略性配置,空间弹性可比盘江。
浙江龙盛:转股使得龙盛净资产增值,协同效应仍待挖掘 浙江龙盛 600352 基础化工业 研究机构:申银万国证券 分析师:周小波,邓建 撰写日期:2012-05-10 转股后公司间接持有德司达控股62.85%权益,转股使龙盛转债增值5亿元。 公司拟通过全资子公司盛达国际增资3000万美元,盛达国际分别以2200万欧元和10新加坡元受让桦盛公司持有的新加坡KIRI的2200万欧元可转债及1股股份,并将可转债按约定的每股10新加坡元一次性全部转股。交易完成后,公司将通过盛达国际间接持有德司达控股62.85%权益,从而实现对其的间接控制。按照转股后德司达净资产10.8亿元计算,本次转股使龙盛转债增值5亿元左右。按照新会计准则,该部分收益可计入损益表中非经常性损益。 德司达控股盈利能力逐步恢复。2010年德司达控股实现收入6.12亿美元、净利润1.07亿美元,剔除重组收益后净利润-5581万美元;2011年实现销售收入7.77亿美元(同比增26.94%)、净利润-151万美元,亏损额大幅缩减;毛利率从10年的23.55%提高至11年的27.41%。我们预计德司达控股2012年全年有望实现盈利。 规模效应和协同效应有望凸显。2008年德司达一度实现收入8亿欧元,占全球市场份额的21%,是全球染料、染料解决方案、皮革解决方案、高性能化学品、新技术和定制生产特殊染料和颜料的市场领导者,是全球唯一能从设计到成品不同阶段提供纺织解决方案的公司,目前在全球13个国家和地区拥有21家工厂,在50个国家设有销售机构,服务于7000多家客户,其中不乏Nike、Adidas、sWal-Mart、Levi's等世界高端客户,对浙江龙盛目前的业务结构形成良好的协同效应。收购完成后,未来公司计划将生产基地从欧洲迁往中国,降低人力等成本、提高上下游议价能力,规模效应可更好的体现。 维持增持评级。我们暂不考虑并表带来的非经常性损益部分,维持12-13年公司EPS0.60元、0.70元的盈利预测,维持增持评级。随着德司达控股并表,公司业绩弹性进一步变大。
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投资亮点 1、公司作为IT系统集成商,主要围绕大中型企事业单位的数据中心提供系统...[详细]