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江南高纤(600527):业绩如期快速增长 ES纤维下游需求向好
11年年报业绩符合预期。公司公布2011年年报,11年全年公司实现销售收入17.51亿元,同比增长24.2%;净利润1.63亿元,同比增长34.4%;综合毛利率13.2%,与11年基本持平;全面摊薄EPS0.41元,基本符合我们在三季报点评和年报前瞻中11EPS0.40元的预测。分配预案为每10股转增10股派发现金红利0.5元。
1Q12公司净利润增长41.9%,符合预期。1Q12公司的涤纶毛条和ES纤维基本延续了4Q11的良好势头,使得公司1Q12的销售收入、毛利率、净利润等主要财务指标与1Q11的高基数基本持平(1Q11高棉价使化纤行业整体处于高景气)。公司1Q12的管理费用和财务费用同比大幅下降,导致公司1Q12净利润同比增长41.9%,1Q12EPS0.08元,符合我们在一季报前瞻中1Q12EPS0.08元的预测。
ES纤维需求向好或将推动公司战略转向“份额与利润并重”。ES纤维下游增长的主要动力来自于热风无纺布的增长,热风无纺布的下游主要是卫生巾、卫生护垫、纸尿裤、成人失禁品等。近年来我国婴儿尿布和老年人失禁品的市场渗透率增长较快,我们测算国内热风无纺布未来五年需求复合增速将达10-15%。公司ES纤维目前市占约30%,部分高端产品处于供不应求的状态,我们认为公司战略目前已经到了由“先做大,再做强”转向“份额与利润并重”的时点。我们预测12年公司复合短纤维业务毛利率将小幅提升。
公司12年的业绩增量将来自涤纶毛条和复合短纤维的扩产以及小额贷款公司的投资收益。公司计划在12年中期增加4000吨涤纶毛条生产线;募投项目8万吨复合短纤维生产线预计将于12年底试车;参股的永大、永丰小额贷款公司预计12年将贡献3000万左右的投资收益。
维持增持评级。我们调整公司12-14年EPS至0.55元、0.75元、0.91元(原预测12-13EPS0.54元、0.72元)。对应12-14PE16X、12X、10X,看好公司ES纤维业务成长空间及公司管理层的经营能力,维持增持评级。(申银万国 周小波)
金地集团(600383):收入增长符合预期,谨慎投资静待时机
业绩符合预期。公司2011年实现营业收入239亿元,净利润30.2亿元,同比分别增长22.08%和12.02%。EPS0.67元,同比增长11.67%。
多点开花,收入来源更为分散。 贡献收入最多的华东片区,收入占比为28.7%,而2010和2009年,这一比例分别是45%和46%。公司已经逐步摆脱对单一区域项目的依赖,未来增长更加稳健。
谨慎投资,现金为王。报告期内,公司土地投资22.88亿元,获取南京、扬州和大连3个项目,合计85.1万方的土地储备。公司总土地储备达到1537.40万方,既可保证公司未来4-5年的开发,又使公司持有充足的现金抵御调控风险。
可售货源充足。2012年,公司计划新开工面积254万平方米、计划竣工面积279万平方米。竣工面积比2011年增加31%,可售货源充足。公司在手预收账款为232亿元,覆盖我们对公司2012年收入的预测80%左右。
“一体两翼”继续推进。公司商业地产初现端倪,北京金地中心全年实现租赁收入2亿元,岗厦、西安、绍兴等地的商业项目在稳步推进中。同时,稳盛投资完成了向独立的基金公司的初步转型。
维持“推荐”评级,目标价8元。我们预测公司2012-2014年收入分别为289.42、347.95、419.29亿元,每股收益 为0.86、1.00和1.20元 。公司正向着“住宅业务、商业地产和金融业务三驾马车”的方向前进,业务布局更加合理化,估值处于龙头公司中较低水平,目前股价较股权激励价格折价20.8%。维持推荐评级,目标价为8元。(华泰证券 王东辉)
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