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大华股份:定位大安防,做大工程项目 公司属于元器件行业,是国内安防视频监控市场的主流供应商,产品包括DVR、数字远程图像监控系统等。 2011年,公司实现营业收入22.05亿元,同比增长45.44%;营业利润35,997万元,同比增长37.77%;归属母公司所有者净利润37,798万元,同比增长45.21%;基本每股收益1.35元。利润分配预案:每10股转增10股并派发现金股利2.5元(含税)。 从单季度看,2011年第四季度,公司实现营业收入74,451万元,同比增长33.35%;营业利润10,790万元,同比减少4.41%;归属母公司所有者净利润17,374万元,同比增长45.86%;基本每股收益0.62元。 报告期内,公司积极开拓前端市场,大规模完善产品线,同时推出性价比更高的N6平台巩固后端市场,致使业绩实现增长。考虑到国内视频监控市场集中度较低,正处于行业的洗牌阶段,公司做大工程项目后,未来市场占有率有望进一步获得提升。 综合毛利率略有下降。2011年,公司综合毛利率为42.27%,同比下降1个百分点,原因是公司中低端DVR产品价格有所下降所致。 期间费用率有所下降。2011年,公司期间费用率25.09%,同比下降1.04个百分点,原因是公司收入规模增加带来的规模效应。 未来公司仍将定位于大安防,走专业化道路。随着安防行业向各个领域的渗透及技术和硬件设备上的升级,能提供个性化安防解决方案设计并拥有核心技术和产品研发生产的龙头厂商将有更强的接单能力。公司未来将向安防完整解决方案商转型,通过做大工程,获取更多利润。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为2.07元、2.81元、3.67元(暂不考虑转增),按2月23日股票收盘价47.29元测算,对应动态市盈率分别为23倍、17倍、13倍,维持公司"增持"的投资评级。 风险提示:经济增速变缓导致的行业景气度下滑的风险。
首开股份:估值低、弹性大、高成长的优质一线龙头 首开股份 600376 房地产业 研究机构:中投证券 分析师:李少明,张岩 撰写日期:2012-02-24 估值低,最坏时期已过,预期持续改善。1、北京调控最严,11年以来楼市价量领跌,风险释放充分。2、11年销售计划制定过于乐观,虽然销售跑赢市场有增长但未达目标,12年将更为理性。3、资金状况偏紧,但正在改善。加快销售、控制拿地、争取长期借款;50亿元私募债已完成发行,45亿元到期信托已顺利偿付。 弹性大,显著受益于政策转暖和行业基本面探底回升。1、公司产品结构均衡,兼有"刚需"+"改善",显著受益于央行支持刚需贷款以及上海政策松绑。京内在售项目占比大,若北京政策松绑公司将是最大的受益者。2、近期看房人气回升,促销力度大的楼盘销售顺畅,房价正在探底。公司积极降价促销,销售回暖可期。3、11年整体去化仅五成,12年可售货量充足,若去化与11年持平,预计销售金额增长22%-30%,若去化提高至六成,则增速可大幅提升至46%-57%。 高成长,正处自身发展的上升通道。"资源+开发"类开发商,致力于加快周转,资源优势加速释放。1、资源储备晋升一线梯队,量大质优,形成全国化布局。现有储备资源可满足5年以上发展之需,以及维持40%以上的高毛利率。2、10年起新开工大幅提高;项目开发进度已接近万科等标杆企业。3、长期内商业地产有望成为新的业绩增长点,已引入战略投资者打造商业地产平台。 催化因素多。1、近期将开盘的北京常青藤等楼盘降价促销销售顺畅。2、行业调控政策适度放松,特别是北京市政策松绑。3、二期现金激励计划出台。4、43亿元中票发行获批。5、上市房企增发或公司债开闸。 公司已成长为以北京为中心的全国性一线房企龙头,弹性大、估值低、高成长、催化因素多。11-13年EPS分别为1.10/1.35/1.73元,对应PE10/8/6倍。11年全部及12年90%以上业绩已锁定。在开发类项目价格下跌10%的假设下,测算RNAV18.56元,目前股价RNAV6折交易,投资价值严重低估。目标价15元,对应RNAV8折,提升至"强烈推荐"评级。
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投资亮点 1.公司是由原全民所有制企业上海石英玻璃厂改制而成,于1992年5月19日经...[详细]