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次量化宽松恐唤醒通胀幽灵
当全球央行货币政策的执行者们正纠结于何时退出时,10月5日,两个“意外”彻底打乱了他们的步骤。
经过两天讨论,日本央行意外宣布将利率目标从0.1%调降至0-0.1%区间,并承诺将此利率维持至物价企稳。同时,日本央行决定将创建规模为5万亿日元(约600亿美元)的基金用于购买日本公债和其他资产。“为降低风险溢价,压低长期市场利率,我们不得不做出了这样的决定。”日本央行行长白川方明在新闻发布会上坦言,“若有必要,我们也不排除扩大用以购买资产的5亿元资金池。”日本政府重启量化宽松的态度异常鲜明。
这种鲜明的态度也影响到了大洋彼岸澳洲央行的决策。在日本央行发表利率声明后不久,会前在SFE利率期货数据预测中100%会加息25个基点的澳洲央行也意外地停止了自己的加息步伐。在2009年10月至今累计升息150个基点之后,澳洲央行宣布连续第5个月将基准利率维持在4.5%不变。
敏感的市场随即意识到了澳洲央行的这种观望和日本央行的这种鲜明态度也许意味着全球货币政策的又一次转向——由退出再次转回至量化宽松。市场将日本央行的行为定义为“QE2行动”,即次量化宽松。所谓“次”是市场预测此次流动性的规模将远远小于第一次,然而规模虽小,投资者还是普遍认为这将会成为一种趋势。
“经济前景的难以预测使得日本央行不得不在犹豫了4年3个月之后,再次回到了零利率时代。”全球第五大保险集团英杰华保险集团投资公司经济学家斯图尔特·罗伯森说,“无论这种做法是否正确,都将吸引大批的追随者。”
美联储被“胁迫”
日本央行在公布自己重启量化宽松政策的同时,也公布了自己政策制定的前提,其中最重要的一个就是美联储将有可能在30天后,即下一次联储会议上也宣布重启量化宽松政策。为了应对日元对美元汇率连续创下15年历史新高给日本出口带来的打击,日本政府只能“先下手为强”,而日本政府“抢跑”的举动,也对欧美的货币政策形成了倒逼。“一旦美联储重启量化宽松政策,其他央行也就别无选择。”日本大和研究所经济学家Maiko Noguchi说。
日本政府的假设并非空穴来风。从9月21日,美联储会议暗示将提供额外的宽松政策支持经济增长以来,支持重启宽松政策的人数日益壮大。
纽约联储主席杜德利、芝加哥联储主席埃文斯、克利夫兰联储主席皮纳尔托、明尼阿波利斯联储主席薛拉柯塔等都已经成为了扩大美联储资产购买规模提议的坚定支持者。10月4日,美联储主席伯南克为美国政府重启量化宽松政策做出了最全面的“背书”。伯南克表示第一轮资产购买计划成功地帮助降低了借贷成本并提振了经济,而再一次扩大资产购买规模有可能会进一步帮助舒缓金融境况。
“美联储有关进一步放宽货币政策的讨论应该主要集中在以何种幅度和如何操纵方面,而并非是否应该这么做。”芝加哥联储主席埃文斯的表态也许代表了美联储目前在对待重启量化宽松政策的分歧已经由决定转向了执行。
在重启量化宽松的规模上,美联储内部分为了两派,以圣路易斯联储主席布拉德为代表的保守派认为,以目前美国的财政赤字水平并不适合再次启动大规模的购债计划。他们更倾向于在1个月内买进1000亿美元规模的美国国债这种小规模的购债方式。然后再根据美国经济增长、失业、通胀等情况在每次联储会议上做出相应调整。“这将为联储的货币政策提供更大的灵活性。”布拉德说。
另一与之相左的“激进”观点则认为,由于投资者会对美联储投入流动性的最终规模抱有怀疑,以小规模购债方式向市场投放流动性对债券市场产生的影响将远小于大规模政策,从而很难完成美联储在利率接近零时借由通过重启量化宽松压低长期利率的打算。“如果力度不够,前期的投入都很可能石沉大海。”花旗集团货币策略师斯蒂文·英格兰德说。据纽约联储研究人员估算,刚刚结束的1.7万亿美元的抵押债券及证券购买计划成功将长期利率压低了0.3-1.0个百分点。
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