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益佰制药(600594):前方是一条陡峭的成长曲线
融资有望助力发展提速。公司目前拥有11 个独家品种,6 个品种(艾迪、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液、克咳、洛铂、妇炎消胶囊)销售过亿。我们估算2013 年三大产品销售艾迪过12 亿、复方斑蝥胶囊约2.5 亿、银杏达莫注射液近4 亿。虽然已手握多个潜力品种,但受限于产能和营销网络,产品线的巨大潜力并未充分发挥。2014 年1 月非公开发行完成,募集净额10.7 亿元,资金到位后,产能和营销将大幅升级。
独具慧眼的连续并购者。大量规模更大、资金丰沛的公司并购无果的同时,偏安贵州一隅的益佰已连续完成5 单并购,品种识别十分精准。公司参股27.15%的海南长安国际拥有最先进的铂类抗肿瘤药洛铂,洛铂是国内已上市的5 个铂类抗肿瘤药中唯一的独家品种,具备最强的定价能力和营销基础,2013 年销售近2 亿,未来有望保持高速增长。募集资金到位同时,预先投入募投项目的自筹资金1 亿元得到臵换,盘活自有资金,外延增长值得期待。
盈利预测与估值:我们维持2013-2015 年EPS 预期分别为1.09 元、1.39 元、1.81 元,同比增长分别为30%、27%和30%,对应PE 分别为38x、30x 和23x。公司管理团队稳定、激励机制完善、战略目标清晰、产品潜力巨大,融资有望助力发展提速,外延增长值得期待,维持“推荐”评级,目标价由45 元上调至70 元。中金公司
北新建材(000786):Q4营收增速回升 利润率进一步提升 事件评论
4季度营收增速大幅回暖,营业利润率进一步提升。公司预告2013年全年实现营业收入75.02亿,同比增长12%,归属净利润9.06亿,同比增长34%,利润增速高于收入增速主因年内成本下降、毛利率上升、费用率下降,营业利润率从12年的15%提升至18%。分季度来看,公司4季度营业收入同比增速约20.4%,大幅高于前3个季度的增长水平,更是近年来首次出现Q4收入高于Q3;另外,公司Q4的营业利润率也从Q3的19.3%进一步提升至20.5%,全年盈利水平呈逐季提升态势。
市场份额仍有一定增长空间。我们认为至少在近年内公司仍然能够通过不断抢占竞争对手份额来提升自身,源于:1、公司成本优势突出,新进入和原有竞争对手难以构成大的威胁,公司的产能仍在扩张中;2、石膏板整个行业目前还是应用在吊顶方面较多,而在隔墙上比较少;3、石膏板不仅用于新房,还有二次装修,并且二次装修的量更大。
毛利率料能维持稳定。盈利能力提升是公司近两年高增长的关键,我们判断高盈利能力大概率持续源于:1、成本端煤炭和美废价格波动不大,且美废已可在一定程度上用国废替代;2、龙牌产能利用率在不断提升,从一开始的30-40%,12年到58%,13年达到60%以上。
期待新产品轻钢龙骨发力。除了传统石膏板外,新产品龙骨具备更大的市场空间、较好的盈利能力,有望成为接力石膏板的新增长点。
估值较低,推荐买入。预计2013-15年EPS 分别为1.57、1.89和2.24元,对应PE 分别为10、8和7倍,估计较低,维持推荐。长江证券
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