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兴森科技(002436):公司迎战略拐点 踏上高速成长之路 非公开增发实为变相股权激励。公司公告拟以16.42元/股价格非公开增发募资4亿元,一半由公司核心中高级管理团队认购,一半由战略投资者认购;限售期为36个月。我们认为,此次增发实为变相股权激励,锁定期限达3年,更体现了此次激励是公司在踏上战略拐点之时“聚人气、做实事”的办法,将为公司长期成长护航。
战略之一:PCB传统业务配合4G基站设备建设有望迎来快速好转。公司宜兴厂去年开始产能爬坡,预计亏损3000多万;预计年底已接近盈亏平衡。4G投资中基站设备先行,预计将在下半年之前完成首批布局;高层板大量使用将使得公司新扩产能获得快速上量机会(包括华为、烽火、中兴等通讯设备厂商均为公司核心客户),并在未来实现上量-盈利-产品优化-盈利改善-高弹性的过程。
战略之二:军品业务迎合国防安全大趋势有望迎来爆发增长。我们认为2014年为国防安全元年,未来军品型号将显著增加(提升样板需求)。公司专门成立军品事业部,已获主要客户认可并供货,产品质量与交期是此高毛利领域获胜的关键,预计有望获得高速成长。
战略之三:IC载板未来5年的增长保证。IC载板是半导体封装最关键材料,国内基本依靠进口,年需求量约40亿美金;预计亦是芯片国产化重要扶持领域。公司目前已逐步导入正式批量生产订单,预计年内有望实现量产突破。我们测算,以目前单条载板产线达产有望实现近亿利润;未来公司将重点发展此领域,有望视调试进展扩产。
维持增持评级,目标价25.5元。未来战略规划足以支撑长期快速发展,预计13-15年收入12.7、17.2、26.0亿,净利润1.2、1.9、3.2亿,EPS为0.52、0.85、1.43元。给予14年PE30倍,目标价25.5元。国泰君安
大冷股份(000530):冷链行业复苏 公司业绩弹性高 调研结论:经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后,市场仍担心大冷业绩释放能力,而我们认为,需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏,大冷布局国内冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性,预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元,参考行业平均估值及自身成长性,给予2014年27倍PE,目标价14.58元,首次覆盖给予增持评级。
冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性:消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长,而国内现代冷库占比仅10%左右,按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求,冷库有效供给不足,加上政策又吸引多方加大冷链投入,冷链行业开始复苏,而大冷布局冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性。
管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力:换届带来执行力、接单能力增强,2013年四季度新接订单同增30%以上,带动主业利润超35%增长;实施一系列股权加减法,处置大连佳乐股权,追加武汉新世界制冷和冰山集团进出口投入,与三菱重工合资生产离心压缩机。
富士冰山受益自动售货机微信支付,短期边际效应有限:考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应,预计富士冰山2014-2016年CAGR为50%,仅新增投资收益220、616、1296万元,虽然微信支付短期边际效应有限,但是这一创新模式依托大平台,仍然提升公司估值溢价。国泰君安
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