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此外《实施办法》中只规定“除普通合伙人外,其他每个有限合伙人的出资应不低于100万美元”,却未对境外LP们的投资上限做规定。然而这又与外币资金的换汇额度直接挂钩。坊间传闻,沪版QFLP试点对此的规定是,每只参与结汇的试点PE基金最高换汇额度不得超过募资规模的50%,结汇总额不超过1亿美元。据说境外LP只有在持有人民币满12个月后,才能申请换汇。
挑战GP弹性
哪些GP将成为此次QFLP的实验田?此前报道称,包括凯雷复星人民币基金、黑石集团和软银赛富等基金已经进入了沪版QFLP的候选名单。坊间一直传言:如不出意外,凯雷复星人民币基金必然会是首批试点之一。
据接近人士透露,凯雷复星人民币基金“这一年来都在积极运作这件事情”,这只JV基金在上海有一个独立于凯雷以及复星集团的运营团队,“有专人负责和各级政府沟通运营情况”。
这只基金的特征满足此次QFLP的诸多要求,甚至是坊间传闻。其GP公司凯雷复星(上海)股权投资企业注册在上海,3月份已经拿到“合伙制”股权投资管理企业牌照;其一期1亿美元的基金由凯雷和复星各占50%,“并不需要再去募集”。这种结构的好处在于在此次试点中,所有操作环节的问题凯雷复星人民币基金只要和单一的外资LP进行沟通。
但此后是否能一帆风顺?现在仍是个未知数。因为凯雷复星人民币基金迄今尚没有实质性投资。从去年1月宣布成立,这1年中其要完成“GP机构的设立、拿到牌照,此外还要和复星方面联合组建一支团队并实现双方的融合”,而建立项目库则是另一个重要任务。
“在法律、财务等具体操作层面,凯雷复星已经空转了很长一段时间,已经把对QFLP的一些认知都融入了其中。”上述知情人士说。在具体表现上,首先是其内部成立了多个独立的部门,“专门去和LP沟通,而这种沟通涉及到对QFLP的法规、具体操作流程以及其中涉及到的收费、税收等等问题的解释。”因为对于任何一个国际LP而言,QFLP都是一个极其“特殊的”事情。
“从理论上来说,LP只负责把钱投给GP。”凯雷亚洲增长基金主管祖文萃说,“此后无论是投资、管理这类实际性的操作工作,还是与包括政府机构、LP乃至社会各方等的沟通工作,都是GP需要去覆盖的。”无疑,QFLP试点将给GP增加许多工作量。那么,是否所有的机构都能适应这种变化?
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