盘点股灾逃生术：空仓为上轻仓次之重仓为下(2)

　　严晓沛：用价值投资理念做波段

　　2012年的冬天，就像股民的心一样，格外寒冷。但对严晓沛来说，他已经掌握了一套能在寒冬里蛰伏求生的投资模式。

　　初涉股市亏损连连

　　严晓沛刚开始炒股时正处于2001年牛市末期，随后A股步入熊市，一开始不懂得控制仓位，严晓沛也损失惨重，后来逐渐掌握了一些选股和择时技巧，亏损也渐渐减少。但在熊市中，严晓沛依然没能找到一套稳定的赚钱模式。他说：“那时我就在想，这个市场上有一千多只股票，每一个股票都有那么多‘面’——基本面、技术面、资金面、政策面，我不可能一家家上市公司去实地调研，不可能面面俱到。更何况，上市公司每年的经营都在变，政策导向在变、产业结构在变、经营管理层也在变，而且中国的上市公司都还太年轻，财报的真实性也很成问题，在这么多变化中，你要想像巴菲特那样找到值得长期投资的好股票非常困难。”

　　反复琢磨形成模式

　　严晓沛渐渐发现，短线追涨杀跌追逐波段收益的投机模式风险太大，且严重影响自己的心情，而他所钟爱的巴菲特价值投资和长期投资的理念在A股市场又似乎水土不服。逐渐的，严晓沛总结出了一套以价值投资为理念，以波段投资为手段，以指数投资为工具的操作模式。

　　严晓沛认为，世界上模仿巴菲特的人成千上万，但真正成功的依然只有巴菲特一个人，说明巴菲特不是普通人能学得来的。但巴菲特虽然自己选股眼光出色，但他从来不向普通投资者荐股，反而屡次三番建议普通投资者购买指数基金。因为在巴菲特看来，股票投资最大的风险在于非系统性风险。

　　从历史上看，人类社会和经济发展总体是向上的，所以股市从来没有跨越不了的坎，连1929年那样的全球大股灾都能被时间抹平，但所谓热门股、强势股却总是如城头变换大王旗般快。今天构成道琼斯指数的30只成份股和1929年时相比早已今非昔比，物是人非。又有多少投资者能预料到像贝尔斯登、雷曼、“两房”这种百年老店、金融大鳄都会破产呢？所以长期看，股票可能退市，但指数却总是向上的。因此指数基金的投资风险和投资难度都远低于个股。

　　然而在漫长的熊市中，长期持有指数基金只是来回坐电梯，并不断加大亏损。所以为了降低风险、提高熊市盈利概率，严晓沛选择用价值投资理念做波段。

　　实战操作屡试不爽

　　“大概从2007年的牛市开始，我就开始了”熊市做小波段，牛市做大波段“的操作模式。然而由于大牛市很快结束了，所以最近这几年，我一直在做小波段。”严晓沛说。

　　所谓小波段，指的是严晓沛根据自己的计算，给上证指数设定了一个相对合理的估值中枢。在估值中枢以上，由于缺乏交易的安全边际，停止一切交易；在估值中枢以下时，开始逐步投资指数基金，而且指数越低，买得越多，最低可以追加投资到估值中枢以下35%的位置。当股指反弹使得基金获利15%时，便依次分批抛出。“通俗地说，就是在熊市反弹中，我只吃‘鱼头’，不吃‘鱼尾’，防止‘坐电梯’，利润到手就走人”。

　　以2009年为例，那年他将估值中枢设定在2300点，尽管错过了后来3400点的超级大反弹，但严晓沛还是抓住了指数从1664点攀爬到2600点之间的机会，整体获利超过25%。

　　而在2010年，严晓沛的估值中枢提高到了2500点，但由于2009年的基数太高，导致这一年的上半年他基本都是空仓待跌，但却准确抓到了下半年指数从2319点反弹上来的那一拨行情。只不过这波反弹结束于3186点，而严晓沛在2800点附近获得既定获利目标后就全仓撤退了，加上空仓期间投资债券的收益，这一年他的整体收益依然超过了10%。

　　到了2011年，估值中枢提高到了2700点，严晓沛上半年只在6月中旬时小赚了一把，而下半年指数迅速下跌，严晓沛也不断加仓买入，并在10月下旬的反弹中，逃出了一部分获利筹码。尽管此后指数继续下跌到2200点下方，但由于严晓沛不断坚持跌得越多、买得越多的策略，因此全年整体亏损只有7%，远低于同期指数的跌幅。

　　严格纪律心态稳健

　　严晓沛说：“或许有人对这么机械呆板的操作模式不屑一顾，但要在漫长的投资生活中一直坚持执行这一套投资纪律，绝非易事。‘别人恐慌时我贪婪，别人贪婪时我恐慌’，大道理人人懂，但真要拿自己的真金白银去试，许多人就会犹豫。嘴上说着要追跌杀涨，实际上却做着追涨杀跌的买卖，我看到许多基金经理都这么做。”

　　比如2009年涨到3400点时，群情激奋，觉得股灾已逝，牛市将至，但严晓沛怎么看都觉得调整不充分，一来指数从6124点高位跌下来，怎么可能才调整一年就重新走牛？二来百年一遇的金融危机的影响怎么可能在半年里就化解了呢？所以那一年严晓沛也常有高位冲入股市的冲动，但他反复对自己说：“要相信自己，战胜贪婪……”

　　记者点评：坚持纪律最可贵

　　作为业余投资者，严晓沛在过去几年里并没有获得多么辉煌的战绩。但他最难能可贵之处，在于始终坚持自己的操作思路，不盲目追高，不轻言放弃，在恐慌和贪婪反复交织变化不定的市场情绪中，我自岿然不动。结果他每次波段操作的亏损总是浮亏，而盈利却是实盈，最终成功实现熊市求生的目标。就在上周，久跌必涨的上证指数终于在政策利好刺激下实现大反弹，严晓沛在2100点买入的那批杠杆指数基金也实现了15%的盈利目标，胜利大逃亡了。