创业板注册制第一股来了 聪明钱撤退玄机(3)

　　太平洋证券：下半年牛熊切换有望迎3600点 坚定看好军工板块机会

　　原标题：太平洋证券：下半年牛熊切换有望迎3600点，坚定看好军工板块机会

　　来源：财联社

　　财联社（北京，记者 陈靖）讯 随着近期券商中期策略会的陆续召开，主流机构对下半年A股走势的判断也渐渐浮出水面。7月26日，太平洋证券2020年中期策略会如期在北京举行。

　　太平洋证券研究院院长黄付生、财富中心首席投资顾问郭树华准时上线直播，作了题为《新结构，新牛市》的主题演讲，从上半年宏观经济分析、下半年宏观经济走势以及A股未来新动能等方向作出精彩论述。

　　核心观点如下：

　　1、太平洋证券研究院院长黄付生认为，今年以来A股市场仍由公募、外资、保险等机构资金主导，更多类似2013~2014的机构牛、结构牛行情；杠杆资金与场外配资始终被监管层严格把控，且未来相当长时期内很难再出现“大水漫灌”局面。

　　3、未来机构仍将是A股市场的核心驱动力，散户加杠杆入市从而导致市场持续大起大落、指数连续暴涨暴跌的局面很难再现。全年上证综指的指数区间将有望达到3200-3600点，中性情景3300点。

　　3、本轮牛市看好周期、互联网+、5G产业、内需消费、医药、新能源汽车、面板（韩厂退出供给减少，需求回暖）、半导体产业链（景气回暖，产业转移，自主可控）、云计算产业链（疫情冲击小，5G流量需求回暖，资本开支提升）。

　　4、太平洋证券财富中心首席投资顾问郭树华表示，继续看好各行业龙头股，医药、必选消费和 TMT 板块中报仍将保持相对优势。随着国内、外疫情的逐步缓解，健康安全、粮食安全和国防安全“三大安全板块”将持续受到关注和追捧。太平洋证券研究院院长黄付生太平洋证券研究院院长黄付生太平洋证券财富中心首席投资顾问郭树华太平洋证券财富中心首席投资顾问郭树华

　　以下为观点合辑：

　　太平洋证券研究院院长黄付生表示，2020年下半年全球经济已步入疫情后的逐渐修复期，海外疫情对我国外需影响最大的时候大概率已过去，全球疫情将持续较长时间也会继续利好我国防疫物资出口；由于美欧等国的经济和就业状况短期内难以恢复到疫情前水平，叠加下半年人民币汇率趋于升值以及冲突可能加剧，未来出口仍有潜在下行压力。

　　估值行情始于流动性宽松的加码，2018年四次降准并没能完全对冲去杠杆和经贸摩擦对经济的负面冲击，2019年1月，央行再次全面降准1%，释放流动性1.5万亿，市场流动性宽松再加码，进而带动估值全面修复。

　　估值行情在4月政治局会议结束，会议删除“六稳”的提法，重提“结构性去杠杆”和经济运行中的结构性问题，政策基调由宽松向中性回归，估值的进一步抬升告一段落；牛市第一阶段持续了一个季度，万得全A上涨37.02%，估值由13.26倍提升至18.66倍，提升幅度达40.75%，形成以消费和科技轮动的结构性牛市。

　　切换行情持续了一年又一个季度，政策在4月边际收紧后，5月争端再起，前期流动性宽松未能快速推升经济上行。同时前期紧缩导致全球性增长压力再现，以美联储为代表的全球央行相继重回降息周期，宽松效力初现后又遭遇新冠疫情冲击，期间流动性宽松带来的估值提升与经济不振带来的业绩寻底互相牵制，致使切换过程曲折坎坷；
　　切换行情期间，万得全A上涨4.45%，估值由18.66倍提升至19.84倍，提升幅度6.90%，在消费和科技轮动的同时，7月初，受益经济复苏的金融地产和周期板块出现补涨。

　　新冠疫情后，全球同步货币信用扩张共同推升了本轮牛市的估值抬升。7月以后，国内外经济复苏进程加快，随着各项经济数据的屡超预期，本轮经济底部确立，流动性宽松在经济回到合理中枢前仍会维持合理充裕，市场进入情绪和资金行为的触发的牛市第三阶段。7月以来，交投热情有所升温，但过热迹象并不明显，两市成交额和两融余额的增加斜率明显加大，但距离2015年的高位水平距离仍不小，估值分化程度巨大，但离全面泡沫化仍然有较大距离。

　　7月以来，交投热情有所升温，但过热迹象并不明显，两市成交额和两融余额的增加斜率明显加大，但距离2015年的高位水平距离仍不小，估值分化程度巨大，但离全面泡沫化仍然有较大距离。

　　去杠杆下的企业融资困境，叠加摩擦下打赢科技战的迫切需求，再次成为引发资本市场加速改革、再融资加速放松、科创板、创业板注册制快速推出的重要驱动；新《证券法》落地，科创板及注册制、创业板注册制、新三板精选层改革等多层次资本市场制度极大完善，叠加再融资放松、并购重组放开、分拆上市、红筹回归等，资本市场供给侧改革加速。

　　当前经济逐步回暖，政策维持底线思维，流动性并未大幅放松，前期二季度央行货币政策例会指出“坚持总量政策适度“、”要关注政策的‘后遗症’，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出“。

　　经过2017年以来，监管层对于违规行为的查处和非法金融活动的打击力度持续保持高压状态，影子银行、银行股权管理、互联网借贷等领域的乱象得到整治，2020年为资管新规过渡期的最后一年。

　　今年以来，公募基金发行规模明显加速，尤其2月、3月、6月、7月偏股类公募基金发行份额均超过千亿份。截至6月末、公募基金带来增量资金预计约3600亿元；考虑到地产财富效应逐渐减弱以及低利率环境下，股票资产配置价值日益凸显，居民通过基金进行投资的热情仍在；另外，存量基金并没有大幅赎回，70%的偏股型基金的权益仓位在2020Q2仍在回升。

　　年内A股在国际指数的扩容基本完成，下半年难有进一步扩容，对应由此带来的被动增量外资流入将减少。但参考台湾和韩国股市，在全部纳入之前，即使没有扩容，外资总体也呈流入状态；在全球宽松潮下，对比目前国内外经济基本面，国内在疫情控制和经济复苏方面具有优势，人民币资产对外资具有较强的吸引力，预计外资仍将是未来很长的一段时间内A股重要增量资金。

　　今年以来A股市场仍由公募、外资、保险等机构资金主导，更多类似2013~2014的机构牛、结构牛行情；近年来，杠杆资金与场外配资始终被监管层严格把控，且未来相当长时期内很难再出现“大水漫灌”局面。

　　此外，监管层通过资管新规、理财·新·规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，引导长线资金入市，由此推动居民资金由直接持股转向间接持股；未来机构仍将是A股市场的核心驱动力，散户加杠杆入市从而导致市场持续大起大落、指数连续暴涨暴跌的局面很难再现。

　　2020年上半年通胀压力释放，后续降息等货币宽松空间打开，利好银行、地产等指数权重板块的估值修复；假设2020年银行、地产各自估值修复至历史中枢，结合盈利，预计将推动30%的行业涨幅，由此将带动沪指站上3200点；叠加成长领域产业链（5G、半导体、云计算）2020年进入业绩加速期，形成戴维斯双击，进一步打开指数空间。

　　整体来看，全年上证综指的指数区间将有望达到3200-3600点，中性情景3300点。

　　2020年1-6月沪市A股新增开户数增加1349万户，同比增长7%，其中6月数据同比增长53%，7月初，赚钱效应显著，即使近期市场面临大幅调整，仍将引发个人投资者的持续关注，后续新增投资者有望提升；当前新增开户数绝对值类似于2015年3月（246万户），与2014-2015年牛市高潮中后期阶段（4-6月平均增加702万户）相比尚有明显的差距。

　　黄付生表示，本轮牛市看好周期、互联网+、5G产业、内需消费、医药、新能源汽车、面板（韩厂退出供给减少，需求回暖）、半导体产业链（景气回暖，产业转移，自主可控）、云计算产业链（疫情冲击小，5G流量需求回暖，资本开支提升）。

　　太平洋证券财富中心首席投资顾问郭树华表示，从我们重点跟踪的各行业龙头股来看，医药、必选消费和 TMT 板块中报仍将保持相对优势。随着国内、外疫情的逐步缓解，健康安全、粮食安全和国防安全“三大安全板块”将持续受到关注和追捧。

　　国防预算保持稳定增长，抗周期性凸显。中国2020年国防预算预计增长6.6%，预算草案为1.268万亿元，低于2019年7.5%的增长。考虑到疫情对经济的打击，本年度政府不设GDP增长目标，相较而言，军费6.6%的增长还是难能可贵的，超出市场预期。

　　装备费用支出占比逐年提高，主要是用在加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器装备，稳步提高武器装备现代化水平，2017年装备费用占比已达到41.1%，增长趋势明显。

　　在此时点，我们建议投资者超配军工板块，精选两条阻力最小、业绩好的方向进行配置。此外，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来将备受投资者青睐。

　　在现代战争中，武器装备信息化是大势所趋，我国国防信息化进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领域。