今日六大牛股 机构看好后续潜力大(4)

　　奥飞动漫：长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性

　　公司上半年业绩平淡，市场和我们对此已有预期。上半年实现收入3.1亿，同比下降11%；归属母公司净利润0.46亿，同比下降16%；每股盈利0.18元。公司上半年与去年同期相比，缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》、《战龙四驱车》两大人气动画片热播，《闪电冲线》从08年10月在各大电视台播出，带动闪电冲线遥控车热销势头持续到去年上半年，该产品在08年全年和09年上半年分别实现0.52亿和1.3亿的销售收入；同时《战龙四驱车》前38集也从去年3月份开始在各电视台播出，在去年上半年实现1.25亿的销售收入。而今年上半年则缺少这样新片上映，只在3月份后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个动画片上映，不过《机甲兽神》玩具上半年销售没有达到预期；同时今年2季度公司属下嘉佳卡通影视公司开始进入合并报表，但短期对公司业绩贡献较少。

　　我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出：公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31个省200多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137家区域总经销商和1.3万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等；将这些竞争优势组合在一起，就形成了公司最大的核心竞争优势，平台优势，使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势，同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合，虽运作效果不是特别突出，但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升，未来平台价值将进一步显现。公司业务具有很强的上下延展性：1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务；2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域；3、在上游播出渠道，公司未来还会积极涉足有线电视VOD点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域；4、在下游衍生产品开发领域，公司在现有玩具基础上，还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的"动漫+玩具"升级为"动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发"，最终完成大动漫娱乐产业的布局。

　　维持"审慎推荐-A"的投资评级。下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色，但由于上半年公司动漫玩具销售效果不理想，我们将今年业绩由此前的0.52下调为0.49元，未来两年业绩为0.64元和0.81元；当前股价对应PE为57倍、43倍和34倍，维持"审慎推荐-A"的评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。