政策开启黄金十年 水利板块迎来4万亿投资盛宴(股)(7)

　　先河环保:销售旺季收入快速增长

　　2011年1-9月，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长4.94%；营业利润2684.7万元，同比增长12.97%；归属母公司所有者净利润2877.34万元，同比增长12.41%；基本每股收益0.18元/股。

　　2011年第三季度，公司实现营业收入4874.22万元，同比增长37.60%；营业利润为1238.81万元，同比增长121.73%；归属母公司所有者的净利润1092.69万元，同比增长48.47%；全面摊薄每股收益为0.07元。

　　进入销售旺季收入快速增长，毛利率稳中有升。公司经营具有较强季节性，一般三、四季度为公司销售旺季。三季度公司收入增速显著提升达到37.60%，上半年为下降11.51%，呈现出典型的旺季特征，说明公司产品需求较为旺盛。公司三季度毛利率为54.23%，环比上升3.00个百分点，同比上升9.33个百分点，呈现稳中有升态势。产品结构的不断优化、电子元器件价格的下降及旺盛的市场需求，是公司盈利能力的回升的主要原因。

　　运营市场稳步推进，成长空间巨大。资深的行业背景为公司从事运营服务提供了技术支撑，IPO 也为公司提供了资金实力。报告期，公司续签河北省重点污染源运营项目，续签山西污染源运营项目，中标山东TO 模式运营项目，为公司环境监测市场化运营项目的全面开展打下了基础。

　　公司逐步进入快速增长期。公司产品为环保产品，受环保产业政策影响较大，今年作为十二五开局之年，相关环保政策尚处于细化落实阶段，环保投资尚未充分释放。未来随着环保政策的落实，环保投资将持续加大力度，受益于此，公司也将进入业绩快速增长期。

　　盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.39元、0.53元、0.71元。以10月25日收盘价16.26元计，对应动态市盈率分别为:42倍、31倍、23倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:无法适应新竞争格局，市场开拓不及预期。