RQFII很可能在月底前就会推出 16大概念股最受益(6)

　　深圳机场：时刻资源逐渐释放，扩建工程有序展开

　　深圳机场000089

　　研究机构：兴业证券分析师：曾旭，朱峰撰写日期：2011-11-01

　　投资要点

　　事件：

　　深圳机场第3季度收入5.04亿，归属股东净利润1.76亿，同比增长6.3%和2.3%，合EPS0.10元。1~9月公司累计实现收入15.07亿，归属股东净利润5.28亿，同比增长7.7%和-2.0%，合EPS0.31元，符合我们预期。

　　点评：

　　受深圳住房公积金新政、非航业务发展迅速、加强主业拓展、T3建设等因素影响，公司主营成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用增幅超过收入增幅。2010年12月20日起深圳开始实行住房公积金缴存制度，公司人力成本有所增加；非航业务发展迅速，广告收入重拾升势，使得营业税金增加；在大力建设T3的同时，公司还积极拓展航空主业，完善航线网络，继续发展“经深飞”服务品牌，增建异地城市候机楼，使得销售费用和管理费用有所增长。1~9月公司主营成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用分别增长7.8%、18.9%、35.5%、20.8%，快于主营收入的增速。

　　第二跑到顺利启用，时刻资源有所释放。7月26日深圳机场第二跑道正式启用，至此深圳机场正是迈入双跑道运行时代，时刻资源紧张的现状得到部分缓解。在经历8月份大运会的压抑之后，9月份公司旅客吞吐量同比增长10.1%，飞机起降增长6.4%，远高于1~8月累计5.1%和1.9%的增速。

　　T3建设进展顺利，并将增建南货运区代理人仓库和向集团购置B号候机楼扩建土地。7月份深圳机场T3航站楼钢结构已顺利封顶，截至2011年9月30日公司在建工程达26.5亿元，较年初增加12.4亿元，T3建设工程进展顺利，预计2012年底能顺利启用。同时10月29日公司公告，为提高T3新货站的货物吞吐能力，节约有限的临空土地资源，公司将投资2.29亿元建设南货运区代理人仓库(一期)项目。该项目将有助于进一步加强深圳机场货运枢纽的地位和竞争能力，2.29亿的投资约合公司现有固定资产和在建工程的4.4%，资本开支不太，对公司未来的盈利不会产生明显的负面影响。另外，公司将出资954万元向集团购置2003年B号候机楼扩建时增加的土地面积，按候机楼使用年限分摊计入成本后，对公司盈利无实质性影响。

　　盈利预测和估值：2011年8月的大运会，航空客流受到压抑，公司提升安检水平从而带来额外成本；2012年底扩建工程的启用会带来额外新增的开办费用，2013年扩建工程折旧和财务费用增大成本，我们估计公司2011~2012年业绩难以大幅提升，2013年业绩降至谷底，2014年起产能利用率和业绩将进入爬升阶段。考虑到二跑道启用后，时刻资源紧张的情况有所缓解，航班数量和客流增速将有所提高，我们上调公司2011~2013年EPS预测为0.44、0.49、0.33元。未来关注港深机场股权合作的可能性，以及非航收入的快速成长。

　　风险提示：国内宏观调控使经济增速下滑致使航空旅客增速下降，2012年沪杭甬深高铁全线贯通产生分流，T3扩建预算超预期

　　天喻信息：竞争加剧导致毛利率下滑

　　天喻信息300205通信及通信设备

　　研究机构：天相投资分析师：邹高撰写日期：2011-10-24

　　2011年1-9月，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长19.59%；营业利润1，622万元，同比下降62.24%；归属母公司所有者净利润1，945万元，同比下降48.62%；基本每股收益0.24元。

　　从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入1.61亿元，同比增长29.42%；营业利润亏损808万元，同比下降177.58%；归属母公司所有者净利润731万元，同比下降173.62%；第三季度单季度每股收益-0.09元。

　　竞争激烈加剧毛利率下滑。前三季度，公司综合毛利率同比下滑5.16个百分点至30.12%。其中，第三季度单季度毛利率为25.25%，同比下滑7.80个百分点，环比下滑8.93个百分点。

　　公司毛利率下降主要源于市场竞争加剧。通信智能卡方面，市场销售价格下降幅度明显，大于成本下降幅度；金融IC卡方面，目前行业处于大规模启动前期，但竞争开始加剧，公司顺应市场形势调整价格策略，毛利率因此有所下降。

　　金融IC卡业务收入大幅增长。报告期内，公司金融IC卡业务收入同比大幅增长232.25%，收入占比上升至50.57%，公司客户主要是工商银行金融IC卡供货体系，一定程度上体现公司该类业务的市场竞争力，并且业务范围的扩大将使公司进一步受益于未来国内金融IC替换市场的扩容。

　　非传统SIM卡业务拓展得力。除金融IC卡业务外，公司在手机支付SD卡、金融社会保障卡、居民健康卡以及RFID-UIM卡等卡类产品领域实现积极拓展。此外，公司在报告期内使用超募资金3，000万元增资子公司天喻通讯，加强移动互联网平台开发和运营业务实力，目前公司已中标中国移动省级“无线城市”平台项目，实现移动互联网业务领域的延伸，有利于公司长期发展。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.47元、0.80元、1.44元，按10月21日股票价格测算，对应动态市盈率分别为63倍、37倍、20倍。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：市场竞争加剧导致毛利率加速下滑；新业务拓展未达预期。