RQFII很可能在月底前就会推出 16大概念股最受益(5)

　　中顺洁柔：扩张和毛利率提升，盈利拐点已现

　　中顺洁柔002511

　　研究机构：国金证券分析师：万友林撰写日期：2011-11-28

　　投资逻辑

　　生活用纸是朝阳行业，高增长可持续：中国生活用纸市场仍处于高速发展阶段，我们预计2025年左右，我国生活用纸市场容量将达到1300万吨左右，较目前增长1.3倍，年复合增长5.7%。而且国内生活用纸面临着产业升级的需求，全木浆产品市场空间巨大，我们预计未来五年全木浆生活用纸消费增速有望保持10%-15%。

　　低市场集中度，龙头企业大有可为：我国生活用纸龙头企业产能规模仅有50万吨左右，占国内市场份额不到10%。我们认为未来五年，几家龙头企业将携品牌和渠道优势，快速抢占市场，前五家企业合计市场份额有望达到40%左右，龙头企业的产能规模有望达到150万吨左右，占行业总量15%左右。

　　原料木浆大幅下跌，生活用纸将恢复盈利弹性：木浆占生活用纸生产成本近60%，全木浆生活用纸吨纸耗浆达1.02-1.05吨，目前木浆原料价格已下跌25%-30%，生活用纸受益较大。而且生活用纸作为终端消费品，价格具有一定粘性，产品价格下降的幅度要远低于成本下降幅度，因此我们预计生活用纸毛利率将大幅上升。

　　公司业绩将进入持续上升通道：随着公司募投项目在2011-2012年投产，公司规模快速翻番，同时由于木浆成本的下降，我们认为公司盈利将在2012年一季度迎来拐点，未来2年进入持续上升通道。

　　盈利预测

　　我们预计中顺洁柔2011-2013年，EPS分别为0.51元、1.16元、1.68元，增速分别为-24.7%、128%、44.6%。

　　估值和投资建议

　　考虑到生活用纸行业的高成长性，募投项目投产后公司规模近翻番，同时制约企业盈利的成本因素消失，盈利弹性较大，我们建议“买入”，给予公司未来6-12个月30元目标价位，相当于25.8x12PE。

　　风险

　　宏观经济波动风险；行业过度竞争风险；产能投放延后、市场开拓风险

　　佰利联：钛白粉行业领军企业钛白粉行业领军企业

　　公司为我国钛白粉行业领军企业之一。主要从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售。2008至2010年，公司钛白粉综合产量排名分别位居全国同行业第二、第三和第二位。根据海关相关统计数据，2008至2010年，公司钛白粉出口量连续三年均位居行业第一。公司是河南省科技厅、财政厅、国税局和地税局联合认定的首批高新技术企业，也是河南省委、省政府认定的“河南省50家高成长型高新技术企业”和“河南省优秀民营企业”，还是河南省工业和信息化厅认定的2010年度“河南省高技术工业企业60强”，综合研发实力和产品开发能力居行业领先水平。公司钛白粉产品为“河南省优质产品”，“雪莲牌”商标为“河南省著名商标”。