节水灌溉千亿规划将出台 七大牛股分享盛宴(8)

　　世纪证券

　　湘电股份：业绩增长放缓 海外市场拓展仍是重点

　　业绩增长低于预期。2011年前三季度公司实现营收47.09亿元，同比增长5.4%；实现净利润1.26亿元，同比减少18.2%；实现EPS0.21元，业绩增长低于预期。

　　第三季度业绩滑坡。第三季度实现营收11.82亿元，同比减少4.1%，但净利润1243.9万元，同比减少79%。我们认为主要原因一是收入的减少，二是财务费用的大幅增长:第三季度毛利率达到24.49%，与去年同期的24.89%基本接近；销售费用与管理费用分别同比减少12.13%和6.74%，而财务费用同比增长162.04%。

　　风电业务增长趋缓，海外拓展仍是重点。国内新增风电装机需求的放缓直接导致公司风机出货量增速的放缓，同时合同价格的下滑以及永磁直驱电机等成本上升侵蚀了毛利率。公司及时推出电励磁风力发电机，将有效降低成本，同时海外市场取得突破性进展:与爱尔兰电力企业签订约1800万欧元合同、湘电达尔文研发的5MW 直驱永磁风力发电机组在荷兰运行发电、拟收购GE 公司下属Electric Machinery 公司，以完善海外零部件配套能力。

　　电机业务成为业绩增长的中坚力量。今年国家财政部下拨的高效电机全国补贴指标800万千瓦中，公司占260万千瓦。公司电机事业部启动了高效高压电动机全年开发计划，预计今年高效电机产值将占到该事业部交流电机总产值的40%。另外，大型永磁特种电机和中型特种电机生产能力技改项目计划于2011底年建成投产，产能大幅增加。

　　盈利预测与评级:调低2011-2013年盈利预测，EPS 分别为0.38、0.54和0.95元，考虑到公司积极拓展海外市场加上电机业务强大支撑，下调评级至“增持”。

　　风险提示:毛利率继续下滑、海外拓展未达预期，现金流压力。