天然气＂十二五＂规划即将上报 七大金股值得潜伏(3)

　　大众公用 600635:环保运营和创投双引擎式增长

　　报告要点

　　子公司大众交通、大众燃气收益贡献稳定

　　2007年以来,子公司大众交通(持股20.76%)的净利润基本保持在4-6亿元之间,预计2011-2013年大众交通贡献的每股收益分别为0.07、0.08、0.09元。此外,公司持股50%的大众燃气近两年对公司的分红分别为0.4和0.5亿元。这两项业务是公司业绩的稳定来源。

　　污水处理项目加速扩张

　　加大污水处理项目的承建和运营是公司主业扩张目标。自2010年收购徐州大众源泉环境产业有限公司后,公司的市政环境产业规模进一步扩大,而且目前运营的BOT 项目经营情况良好,再加上国家政策的优惠,我们预计市政环境产业2011-2013年为公司贡献的每股收益为0.05、0.07、0.08元。

　　创投产业上市项目丰富,收益超预期

　　公司通过参股深创投(持股13.93%)、兴烨创业(持股20%)以及设立全资子公司大众资本较早的进入了创投业。深创投等公司的项目在2011年迎来了解禁待售的收获期,将成为未来公司业绩的重要增长源。

　　公司盈利预测与风险分析

　　综上所述,我们认为大众交通、大众燃气以及已经营运的市政项目是公司盈利的稳定来源,而随着污水处理项目的运营扩张和创投业盈利回报期的带来,预计公司未来三年的每股收益分别为0.30、0.37、0.40元,按照各业务15-30的PE 倍数,对应近两年合理股价为6.2-7.5元,鉴于公司股价较高的安全边际和一定可预见的成长性,首次给予公司"谨慎推荐"评级。