钢铁业“十二五”规划发布在即 十大金股启动在即(9)

　　大冶特钢：快速成长期结束，进入稳定增长期

　　大冶特钢000708钢铁行业

　　研究机构：华创证券分析师：韩振国撰写日期：2011-11-03

　　事项

　　11月2日我们对大冶特钢  （000708 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）进行了调研，与公司相关管理人员进行了交流。

　　主要观点

　　1.中信泰富2005年成为公司实际控股股东，并投入了大量人力、物力、财力支持公司发展，公司2006年-2010年实现了快速发展，我们认为业绩增长动力主要来自“增量”和“减费”，即通过技术改造使得产量出现了较大幅度增长，从103万吨增长到2011年135万吨；通过引入先进的管理机制、资金支持，使得期间费用维持在较低水平，期间费用率在7%左右。

　　2.“十二五”期间公司产量增加、费用降低空间十分有限，将进入稳定增长期，我们认为应重点关注以下三点：

　　(1)“十二五”国家将加大对特钢行业的扶持，主要推动高端产品的国内替代，目前国内高端特殊钢基本靠进口，公司作为国内特钢龙头企业之一，将发挥在轴承钢、模具钢方面的技术优势，获得更多资金支持。

　　(2)公司积极调整产品结构，加快募集资金项目建设。现在公司募集资金项目有四个，一是3.5万吨45MN快煅项目，今年下半年投产，预计2014年达产；3万吨20MN快煅项目，去年下半年投产，预计2013年达产；3万吨16MN精锻项目，明年投产，预计2015年达产；还有2.5m、5m辗环项目，预计2013年达产。

　　(3)新冶钢资产的注入将解决关联交易问题。公司目前无进口铁矿石资质，主要是通过新冶钢进口，公司铁矿石原料中70%是进口矿，即有150万吨铁矿石从新冶钢购买，涉及关联交易金额超过21亿元。目前新冶钢比较有价值的资产就是170、460无缝厚壁钢管生产线，而目前钢管市场低迷，不适合资产注入，为了解决关联交易，后期将注入上市公司。

　　3.盈利预测

　　预计公司11/12/13年净利润分别增长12%/14%/8%，EPS为1.44/1.6/1.74元，PE分别为8/7/7倍，维持推荐评级。

　　风险提示

　　(1)铁矿石价格上涨；

　　(2)募投项目建设进度低于预期；

　　(3)主要下游行业汽车、机械需求不足。