物联网标准年底或明年上半年公布 25股随时启动(10)

　　星网锐捷：云计算+物联网收入提速，踏上良性增长的新轨道

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：高利 日期：2011-10-24

　　盈利预测和投资建议。我们认为公司从中期开始就已经确立了全系列新产品的布局，从三季度业绩来看，收入和利润双双提升，全系列产品得到市场认可和稳固，未来在以NVR等更高层次、更新技术的网络监控摄像等毛利率更高的产品销售的带动下，收入和利润仍将稳步提升，我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.52元，0.7元，0.92元，动态市盈率大约为24倍，18倍， 14倍，按2012年25倍PE，12个月目标价为17.5元，上升空间41%，维持对公司的"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　1) NVR等新产品、新市场拓展进展不达预期。

　　2) 经济下滑影响企业IT开支，企业大幅削减IT开支。

　　厦门信达：物联网概念 产业结构优化

　　投资亮点：

　　1、公司投资建设的国内第一条片式铝电解电容器生产线，列入国家计委高新技术产业化示范工程。作为国家军用铝电解电容器主要生产企业，信达电子还承担着大量国家重点工程和国防装备所需产品的研究开发和生产装配工作。

　　2、产业结构优化，国内铝电解电容器经营形势日益严峻，公司铝电解电容器的盈利水平持续下滑，为优化公司产业结构，公司将电子信息产业的发展重点转向光电子领域，将控股子公司江西信达电子以2800万元整体资产出售。

　　键桥通讯：小非解禁后负面因素消除

　　公司预计今年净利润同比增幅不超过30%，低于我们此前的预期。主要原因在于公司某些订单和合同的执行被推迟，因此收入无法在本年度确认，更多会留待2011年确认入账。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计2010-2012年EPS分别至0.35元、0.59元和0.94元。以2011年eps计，给予公司40-50倍估值，合理估值区间为23-29元。但是，这并不影响我们对于公司未来增长潜力的逻辑认识。我们依然看好公司在轨道交通、智能电网等领域的增长前景以及公司的拿单能力。我们认为公司未来成长性较好，此前对公司形成负面影响的小非解禁因素消除后，公司的价值有望重新得到市场认可。(民生证券 卢婷 王力)

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　　点评：

　　公司营销体系进一步完善。国内市场，公司新设兰州、贵阳、乌鲁木齐、哈尔滨和呼和浩特等分公司，收入增长也很可观，同比增长71.85%；海外市场，公司在俄罗斯圣彼得堡、阿联酋迪拜、荷兰阿姆斯特丹建立了全资和合资子公司，初步构建起海外销售体系，而国外营收也同比增长52.43%。

　　安防行业景气上升，公司进入建库存周期。由于金融危机影响的减弱和安防行业的景气，公司业务发展速度较快。为应对下半年生产旺季的到来，公司也在增加原材料库存和产品备货。与期初相比，公司应收账款、其他应收款和存货余额分别增加76.10%、65.62%和79.19%。加上人员的增长和滨江制造基地的建设，公司经营性现金净流量大幅减少211.96%。

　　费用收入比略有下降。由于营销体系建设的大力投入，公司本期的销售费用和管理费用与去年同期相比分别增长了59.47%和53.49%，略低于收入增长速度。而财务费用由于汇兑损益，总体相比去年同期有所增加。资产减值损失也因应收款项的增加而同比增加34.94%。

　　据IMS Research 预测，未来四年全球安防视频监控设备复合增长率将达到11.9%，而起步较晚的非发达国家市场将拥有更高的增速。根据赛迪的预测，2008 年～2012 年中国安防视频监控市场需求复合增速将达到24%。

　　公司作为国内最大的视频监控系统和数字硬盘录像机供应商，毛利率和费用控制均优于竞争对手，且在全球的布局已初具雏形。上半年的IPO募资有效缓解产能瓶颈 ，我们认为公司有望成为行业扩张的最大受益者。

　　预计公司2010-2012 年每股收益分别为2 元、2.6 元和3.3 元。我们看好其长期发展前景，给予推荐的投资评级。