电视剧禁止插播广告 新媒体等两大行业迎来利好(附股)(5)

　　华谊兄弟：天时地利人和成就娱乐王国 推荐评级

　　投资逻辑:

　　天时--电影和电视剧迎来“黄金时代”:随着政策的大力扶持、中国经济水平的快速发展(人均GDP4394元)、以及影视外围环境的不断改善(例如屏幕数量快速增加等)，中国影视行业迎来了黄金时代。而华谊有望凭借自身发展进入收获期、营销手段炉火纯青和自身品牌的号召力不断增强，从而充分享受这个黄金时代的影视盛宴。公司的影视业务是保证其他业务快速发展的根本和基石。

　　地利--电影院、主题乐园和游戏三箭齐发:公司积极构建娱乐产业链，同时充分发挥“地利”的优势，在电影院和主题公园的选址上颇下功夫。三项业务的积极发展，不仅符合国外影视行业积极开拓衍生品市场，规避单一电影业务风险的有效手段，同时也是公司构建中国娱乐王国的先市场之举和必然路径。

　　人和--艺人经纪和音乐蓄势待发:公司凭借强大的影视业务“造星”，更通过更多的明星(2012年预计有120位签约艺人)来使自己的影视业务包括主题乐园等业务产生品牌溢价和差异化优势，从而达到协同效应。艺人经纪是公司最为稳定的一项业务，也是为公司其他业务的发展提供品牌溢价和持续竞争力的关键因素。

　　投资建议:我们预测华谊兄弟2011年、2012年和2013年的业绩分别为0.31元、0.58元和0.76元，我们预计未来几年，华谊娱乐王国的大幕将就此拉开，我们看好公司在国内娱乐行业的王者地位，首次给予公司“推荐”评级，我们给予公司2012年40倍~45倍的市盈率，六个月目标价为23~26元。

　　风险提示:冯小刚和黄晓明等核心人员的离开，以及主题公园和网络游戏政策上的风险。