中国航母再出海 军工板块崛起(附股)(7)

　　航空动力：期待资产整合进展 推荐评级

　　维持对公司“推荐”的评级。我们调整了对公司的盈利预测，不考虑黎阳、南方、三叶公司资产注入的情况下，我们预计公司2011年、2012年、2013年的净利润分别为2.50亿元、3.25亿元和4.05亿元，对应目前股本的EPS分别为0.23元、0.30元、0.37元。尽管从2011年动态PE来看，公司估值较高，但考虑1、黎阳、南方、三叶公司资产注入对于公司业绩的提升及该次资产注入获批对公司的利好作用；2、近期受益于航母消息刺激；3、作为中航工业航空发动机整合平台，未来黎明公司整合预期对于公司股价的溢价作用；4、在中国航空工业及航空发动机工业大发展背景下的长期利好因素；我们认为公司值得长期关注，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　四创电子：民用航管雷达市场尚需突破 持有评级

　　主要关注点在于：1、与低空开放、进口设备替代有关的航管一次雷达业务趋势；2、应急通信产品市场开拓；3、未来控股股东资产注入的预期。

　　雷达产品：气象雷达全国气象网增加到目前180多个，区域气象、机场气象、军用、三江源等多层次多领域使气象雷达需求的蛋糕越来越大；民航十二五期间将推进机场空管设施建设，对国内东、西部航路航线以及繁忙干线航路以及枢纽机场终端区进行不同层级的雷达布设和覆盖。公司气象雷达目前在国内民用气象雷达市场份额超过30%，在军用测雨雷达市场具有优势，我们判断气象雷达产品保持稳定增速；国产航管雷达技术还属于起步阶段，公司已获民航总局颁发的航管一次雷达临时使用许可证，成为唯一取得此许可证的国内企业，我们认为航管雷达会在军航先突破，民用航空市场尚需突破。应急通信产品：公司应急通信产品的优势在于与雷达产品相通的复杂系统的集成。国内应急通信需求正处于不不断扩大的阶段，除了人防之外，公安、卫生、消防、环保、交通、气象地质等等各层级、各区域、多部门领域均有不同需求。这个市场有一定的技术壁垒，但市场领域较分散。公司在目前各人防部门应急指挥通信车已招标量中占比较大，公司看好并努力开拓这一市场，我们判断这部分业务可能仍会较快增长。

　　关于整合预期：公司实际控制人电子科技集团下事业单位体制、敏感军工业务均是制约资产注入的因素，公司无论是资产规模还是收入规模都远小于控股股东中电科38所，未来的整合空间很大，但需要时间和大股东的推动。

　　盈利预测及投资建议：基于对雷达产品、应急通信产品业务趋势的上述判断，广电产品如高频头等产品增速将有所下降及电源产品稳定的判断，我们预计11-13年EPS为0.45、0.47、0.55元，EPS复合增长率约为10%，11年PE约60倍，给与“持有”评级。

　　风险：航管一次雷达订单的不确定性将影响公司业绩增长。