今日最具爆发力的六大牛股(11.6)(2)

　　中牧股份(600195)：养殖集中度快速提升 后周期浪潮来临

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐卿 日期：2019-11-05

　　长期养殖龙头企业集中化趋势不改。2019 年上半年生猪及能繁母猪存栏数据受非洲猪瘟影响持续下滑。但从国内规模厂二元母猪补栏数据看，从3 月份开始补栏意愿有明显回升趋势，补栏绝对量与2018 年上半年几乎持平。预计下半年随着猪价走高，带动养殖户的补栏意愿提升，从而拉动对疫苗的需求量上升。

　　另外，在非洲猪瘟疫病不断侵袭的背景下，我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业，规模养殖场集中度提升趋势或将持续。我们认为未来两年养殖量及渗透率将快速提升，公司客户模式规模厂占比高，盈利能力有望继续增强。

　　产品丰富，疫苗业务大有可为。公司新增两款疫苗产品均为口蹄疫产品。其一为口蹄疫O、A、Ⅰ型三价灭活疫苗，该款疫苗自2018 年起由于国内调整亚洲I 型口蹄疫防控策略，在全国范围内停止亚洲I 型口蹄疫免疫。此次获得恢复生产的资质是用于出口海外市场，推动"一带一路"国家战略。以巴基斯坦为例，每年对口蹄疫疫苗的需求量为每年4000 万头份～5000 万头份，我们认为未来有望拉动公司口蹄疫疫苗业务的增长，为公司新增利润点。第二款是公司继中普生物后获得的第二款猪、牛O、A 二价口蹄疫疫苗。该款产品是实际操作过程中可区分自然感染、疫苗免疫，为无特定疫病区净化工作提供产品条件，符合国家净化养殖场的目标，为口蹄疫疫苗业务增长提供强有力的支撑。

　　多点开花，化药饲料业务未来更添助力。目前国家对非洲猪瘟疫苗研发稳步推进，我们认为虽然目前疫苗仍不能实际运用，但对养殖户信心有所支撑，下半年公司生物制药板块有望随着信心恢复边际改善。另外，公司化药与饲料业务有望成为未来新的利润爆发点。饲料业务中90%以上为禽用饲料，有望受益于禽后周期拉动，未来两年保持高增长；化药业务公司子公司胜利生物于近期通过美国FDA 机构现场审计，未来有望实现化药业务出口美国，或将大幅拉动公司出口业务利润增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.47 元、0.60 元、0.71元，对应PE 分别为31 倍、25 倍和21 倍。公司为国内疫苗企业龙头之一，各项产品资质齐全。考虑同行业平均PE，给予公司2020 年32 倍PE，目标价19.2元，维持"买入"评级。

　　风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。

　　皖能电力(000543)：煤价下跌增厚利润 股权过户收益落袋

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙春旭 日期：2019-11-05

　　业绩简评
　　公司2019 年前三季度实现营业收入116.45 亿元，同比增长22.16%，归母净利润6.93 亿元，同比增长130.50%。

　　经营分析
　　煤价继续下跌，预计利润弹性逐渐释放：2019 年煤价在一季度小幅反弹之后不断下跌，目前秦皇岛Q5500 动力煤价格已跌至565 元/吨。受益于煤价下跌， 公司第三季度单季归母净利润3.40 亿元， 相比去年同期增长112.74%，比第二季度环比增长65.51%。预计四季度煤价将继续走低，燃料成本的持续缩减将进一步增厚公司利润。

　　神皖能源49%股权完成过户，未来投资收益贡献可观：公司收购神皖能源49%股份，5 月底完成股权过户， 6-9 月核算神皖能源投资收益1.71 亿元，投资收益本期金额4.81 亿元，较上年同期上升107.50%。神皖能源利用小时数高，背靠神华拥有成本优势。7 月公司发布公告继续收购神皖能源24%股权，完成后将继续提升公司的盈利能力。

　　安徽用电需求向好，公司作为安徽发电龙头有望受益：公司控股发电装机容量为953 万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量22.1%，是安徽省最大的发电集团。2019 年1-9 月安徽省全社会用电量同比增长 7.35%，高于全国平均增速 2.95 个百分点，2010 年 1 月国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》， 2016 年 7 月，发改委充分肯定示范区建设取得的显著成效，同意将规划展期至2020 年。安徽省产业承接重点主要分布在装备制造业、原材料产业、轻纺产业及战略新兴产业。我们认为此类产业对电力的需求巨大，安徽省的电力需求将维持较高增长。

　　投资建议
　　考虑到神皖能源投资收益和煤价下跌，我们上调归母净利润预测30%，预测公司 2019~2021 年营业收入分别为152/157/162 亿元，归母净利润分别为9.8/11.1/12.2 亿元，对应 EPS 分别为0.43/0.49/0.54 元，当前股价对应 P/E为11/10/9X，维持"买入"评级。

　　风险提示
　　煤价下降幅度不达预期的风险，标杆电价下调的风险，资产注入进度不达预期的风险。