企业过冬 现金为王

    在外部经济环境不景气的情况下，正现金流量是企业是否健康的重要指标，其重要性甚至超过了利润。企业获取资金有多种渠道，一般分为债权融资或股权融资。但是资本永远是嫌贫爱富的，在企业经营发生困难的时候，无论是股权融资还是债权融资都变得非常困难。

    2013年，全球物流行业巨头TNT低价出售中国老牌物流大佬天地华宇，震惊了行业人士。人们在扼腕叹息的同时，也学习了断臂求生的经典案例。荷兰TNT集团是全球快递四大巨头之一，2007年初以11亿元左右人民币的价格收购天地华宇100%股权。当时的华宇已经成为中国超大型公路货运企业，建立了仅次于中国邮政的国内公路货运物流网络。随着TNT的加大投入，华宇公司的规模迅速扩张，网点与人员急剧增多，问题也成倍暴露出来。原来管理模式比较松散，因为分公司多属于加盟性质，相对独立，所以无法在信息系统上及时更新和对接。而此时华宇仍忙于搭建网络，内部管理并没有及时跟上，这使服务水平进一步下降，差错率、投诉率上升。另一方面，行业竞争日益激烈，华宇一度陷入亏损的泥潭。在意识到无法掌控中国激烈竞争而且瞬息万变的市场之后，2013年11月，TNT以7.5亿元的价格将天地华宇出售给中信集团旗下的中信产业基金。考虑到前期TNT对天地华宇约10亿元的投入，TNT整体损失在13亿元人民币以上。

    在企业经营困难之时，获取宝贵的现金所付出的代价往往是昂贵的。类似的案例还有，2009年恒大为了在香港上市融资，以每股市盈率5倍至6.6倍，比通常的10倍以上低出很多招股发售；联想集团在互联网的冬天2003年直接关闭了投资过亿的互联网公司FM365……

    中国未来很长的一段时期，都将面对消化过剩产能，减少过去盲目投资带来的银行系统性风险问题。在需求方没有明显增长的情况下，作为供给方的企业必须确保现金流的健康，做好过冬的准备。

    首先，从内源性经营来分析，企业应控制收入结构及应收账款的比例。企业要尽力留住带来稳定收入或者较多利润的优质客户，在经济低迷时期，有远见的企业会更加关注优质客户的需求，为他们提供更好的服务。订单固然重要，但企业应保持甚至加强对客户财务状况和信用情况的甄别，对付款纪录差、付款周期长的企业，千万不能饮鸩止渴。另外，从成本的角度分析，企业应积极降低采购成本及相关的费用，同时尽量提升应付款的比例。在困难时期，尤其重要的是对库存占用资金的控制。

    其次，从资金的管理角度分析，公司领导层一定要明确，利润不是企业唯一的运营指标，而要确定现金流量指标在企业财务管理中的核心地位，与利润指标相得益彰。在这样的前提下，要强化对现金流量的预算管理，现金的预算管理即事前对企业所有可能发生的现金的流入量与流出量进行预测，然后测算每一个时点企业现金流量的正负数，由此调剂现金的使用。在企业有了资金紧张的预期时，出售手中的非主业即使是优良资产，也是回收现金的好办法。巴菲特在2003年以约每股1.65港元的价格大举买入中石油H股23.4亿股，在4年后以13.47港元的均价全部抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元。当很多人提及后来股票价格涨至19港元，巴菲特少赚128亿港元时，其实更应该学习的是巴菲特现金管理的经典。事实证明，中国石油在不到两年时间一泻千里跌至不到5港元——落袋为安，巴菲特是对的。

    最后，企业在经营陷于困境时，还必须依靠外部的输血，解决现金的燃眉之急。一般而言，在企业经营困难时，银行的贷款变得比较困难，而融资租赁成为很好的选择。企业可以借助卖方急于销售产品的心态，向供货商提出以租代购。另外，债券融资和股权融资也可帮助企业获得资金支持。其实很多企业老板并没有意识到，自己公司的员工是最好的潜在股权持有者，他们的忠诚度、可信赖性与信息对称性远高于外部投资人。（作者单位：正略钧策管理咨询）