煤炭行业：制造业势头减弱使需求承压

   港口动力煤价继续下跌,产地价格继续回落

    截至1月27日,港口动力煤价继续下跌,秦皇岛5,800/5,500/5,000/4,500大卡煤炭价格较上周分别继续下跌15/20/20/5元/吨至585/555/485/415元/吨。京唐港山西主焦煤价格下跌30元/吨至1,100元/吨。截至1月24日,产地价格中,部分地区动力煤价格进一步下跌,冶金煤和无烟煤价格总体保持稳定。纽卡斯尔港动力煤价(6,000大卡)小幅回落0.4%至80.40美元/吨,折算到广州的到岸价比国内动力煤价高36元/吨;昆士兰硬焦煤价小幅回落0.3%至132.63美元/吨,折算到青岛的到岸价比国内京唐港价格山西主焦煤低91元/吨。

    秦皇岛库存继续回升,下游产品价格进一步下跌

    截至1月24日,秦皇岛煤炭库存为686万吨,较上周上涨4.2%;截至1月10日我国重点电厂煤炭库存8,270万吨(库存天数19天);截至1月24日,从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70千吨级海运费较上周回落6.3%,从Hay Point至青岛的150千吨级运费回落4.3%;秦皇岛至广州和至上海海运费分别继续下跌4.3%/7.1%;秦港煤炭吞吐量较上周回升6.8%至401万吨。

    下游产品价格进一步下跌。全国主要城市钢铁库存继续回升6.3%至1,560万吨,螺纹钢价小幅回落0.5%至3,414元/吨。华东地区的水泥价格小幅下跌0.7%至406元/吨,华南地区的水泥价格则稳定在401元/吨。化工产品尿素和甲醇价格分别小幅下跌0.4%/0.8%至1,762/2,662元/吨。截至1月10日的粗钢日均产量为199.7万吨,较12月份小幅回升1.8%。

    投资观点:制造业势头减弱使需求承压,煤价近期难上行

    本周港口动力煤价格继续下跌,周日均锚地船舶数量维持在31艘的低位。神华集团上周四继续调低现货价格(为本月第三次),5,000大卡动力煤报价下跌11元/吨,1月份已累计下调94元/吨,带动国内动力煤价继续跳水。12月宏观经济数据公布,规模以上工业增加值同比实际增长9.7%,比11月回落0.3个百分点。

    汇丰1月制造业PMI初值为49.6,创三个月新低,制造业势头减弱,对煤炭行业需求端将造成一定压力。下游需求没有显著改善,供给长期保持宽松状态,外加进口煤对国内市场的挤压,预计煤价短期内没有上行动力。我们偏好具有高利润率、良好管理及较快产量增长的公司,目前相对看好的煤炭公司为潞安、神华、兰花,均为买入。

    主要风险

    下行风险:各地政府为治理大气污染,控制煤炭消费量。上行风险:国家加大对煤炭过剩产能的淘汰力度。（高盛高华）