借信托兑付危机，促信托业改革

　　据《中国证券报》1月15日的报道，总额高达30.3亿元的中诚·诚至金开1号集合信托计划，仅剩半个月就将到期（1月31日）。而该信托计划的融资方山西振富能源，不仅陷入多起诉讼纠纷当中，而且名下矿厂大多停产，当下已无力偿还该笔信托融资。

　　如果半个月后发生如此巨额的兑付危机，投资者的本金全无，必将引发信托市场的巨大震动。故而，市场均在猜测和观望，在该信托计划到期前，作为发行方的中诚信托以及代销方的工行山西分行将如何应对，来维持此前信托业的“刚性兑付”。

　　自2012年以来，我国信托业虽出现过兑付危机，但所涉金额均没有如此巨大，其优先与次级资金的杠杆比率亦没有如此之高。故而，即使融资方发生经营风险无法到期全额兑付，最终，信托公司和银行业亦可以通过各种手法辗转腾挪进行“补缺”，勉强维持“刚性兑付”。可是，面对高达30.3亿元的到期兑付规模，尤其是融资方因牵连非法吸收公众存款案而造成资产严重缩水，如果要勉强维持“刚性兑付”，中诚信托和工行需要凑出至少20亿元资金。

　　在银行业监管日趋严厉之下，并且工行由于其本身亦没有连带性的担保责任，有可能不会承担这笔巨额“补缺”。而作为这笔信托计划的发行方，却最终会因为疏忽调查以及不及时披露风险而难逃其咎，破产清偿亦不是没有可能。

　　数据显示，截止到2013年三季度末，我国信托业管理信托资产规模高达10.13万亿元，同比增幅高达60.3%，为7年前的27倍（2006年仅为3800亿元）。而我国信托业如此突飞猛进的资产规模增长，其实与信托业自身运营能力提升的内因无关，而是全拜商业银行收缩信贷规模的外因所导致。正是在这一外因驱使下，诸如地方融资平台、房地产以及信用度偏低企业，均大规模涌向信托市场，以谋求曲线融资。而商业银行对此则是极其配合和引导，因为由此商业银行既可以赚取不低于正常信贷的利差，又可以轻易实现信贷资产表外化处理，从而达到规避存贷比和存准金率的指标限制。

　　事实证明，过度依赖上述外因所导致的信托业资产规模扩张，是一种虚假繁荣。近年来，我国信托业的整体运营水平，尤其是风险控制能力，不仅没有提高，反而有所降低。因为在这一金融背景下，绝大多数信托计划，信托公司在其中仅起到单纯的通道作用。

　　如果，中诚信托发行的“诚至金开1号集合信托计划”，其兑付风险真正爆发的话，并由此引发中诚信托的连带责任（甚至破产清偿），我们期待以中诚信托为鉴，能够对我国整体信托业起到警示和倒逼改革的作用。

　　信托业的健康可持续发展相当重要。与其他金融业态相比，信托业的业务覆盖面极其广泛，既具有商业银行间接的放贷功能，又具有投资银行的发行承销功能，更具有资产投资的证券化功能。所以，在我国对证券业、基金业和保险业放开资产管理功能之前，信托是我国唯一横跨货币、资本和实业三界的金融模式。

　　之于当下而言，我国信托业首先应重新正视“信托”二字的含义。所谓“信托”，其实就是“受人之托，代人理财”，信托公司作为信托计划的受托人，理应对委托人的投资尽心尽责，以规避和防范信托风险为首要。

　　在资产管理领域均已向券商、基金和保险放开的情况下，信托公司一直依赖的通道优势，已经大幅弱化，故而必须尽快加快业务结构转型。否则，信用度高、资产优良的融资方不可能选择信托，而只有信用度低、资产不良的融资方才可能选择信托。

　　无论是基于信托业整体资产规模的短期难降，还是考虑未来信托业的可持续健康发展，当下信托业均应向监管层呼吁，尽快设立信托产品的二级交易市场，以便于信托资产的风险流动和风险分散。

　　（中国金融智库研究员）