人民币开始新一轮＂攻顶＂ 下半年升值启幕

   仅仅维持了6天的短暂顶部，甫一进入7月的人民币汇率便大步迈进6.46时代。似乎拉开了下半年的升值序幕。即使舆论分析人民币升值动力趋于减弱。

    在6.47附近纠结近一周的美元对人民币汇率中间价再度活跃，破6.47之后，连升三天，7月5日，又创汇改新高至6.4650，这让业界此前有关人民币汇率“见顶”的猜测不攻自破。

    逻辑上，2011年的人民币汇率创新高或是一种常态。如果按照5%的年升值目标，上半年总体升值2.33%之后的人民币仍有升值空间。

    不过，7月4日，美元指数跌至一个月低点74.11附近之际，多数市场人士仍看空美元前景。市场不少观点认为，上半年弱势美元背景下，人民币“被”升值；下半年人民币对美元升幅或将收窄，并呈现双向波动特征。

    升值动力

    事实上，人民币升值动力已持续减弱。有关报告称5月贸易顺差持稳下降之外；新公布的PMI数据亦显示，6月PMI继续延续了5月的下滑趋势，环比回落1.1个百分点至50.9%。购进价格指数降至56.7%，比上月大幅回落了3.6个百分点。

    就此，瑞穗证?亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光认为，购进价格指数回落、经济增长适度放缓，均显示紧缩货币政策的成效已经初步显现。但是，考虑到未来通胀压力仍然较大，通胀与房价拐点均未出现，货币政策仍需持续。

    但值得注意的是，国家外汇管理局（下称外管局）统计数据显示，2011年5月，银行代客结汇为1390亿美元，银行代客售汇为871亿美元，银行代客结售汇顺差为519亿美元。

    与此对应，2011年5月，境内银行代客涉外收入为1932亿美元，对外付款为1603亿美元，银行代客涉外收付款顺收为328亿美元。

    这显示，5月的收汇结汇率为71.9%；较4月的73%，减1.1个百分点；付汇售汇率54.3%，较4月的55.5%，减1.2个百分点。表明资金继续呈现流入“升温”、流出“降温”趋势。

    而某种程度上，“升值”也被视为央行抑制通胀的药方。此外，据透露“加大干预外汇市场的力度；渐进式本币升值；宏观审慎管理(加强资本管制)”是新兴市场国家央行“应对”资本流入的“三步曲”。中国惯常的做法是三者兼而施之。

    但“目前国际环境下，趋利资本无疑流向中国；央行所做的最直接对冲就是吸收流动性买外汇，否则就得升值。”一位政府官员说。

    如此，也就不难理解人民币汇率“被升值”的政策意图了。一位资金交易员亦坦言，人民币汇率中间价更多体现出政策意味。

    升值悖论

    至于真正的汇率公允价格是多少？美国斯坦福大学高级研究员孟庆轩说，“货币资产公允价值很难计算，有太多的变量与参数和标准；无法建立客观金融模型，目前没有哪个机构可以精确测算出来。”

    “的确无法量化判断均衡汇率水平。”建行高级研究员赵庆明说，“如果人民币真的见顶，未必是一件坏事，因为汇率是很多问题的焦点，化解汇率升值预期的矛盾，其他棘手问题也会迎刃而解。”

    英国《经济学人》信息部全球预测中国区主管许思涛说，通胀本身就是变相对外升值，相信中国还能忍容更高的通胀；但人民币也不会跌；同时，升值空间也不大。多年持续升值，人民币的真实汇率方面已迈出大步；估计人民币汇率5%的目标，到年底还会升2-3%左右。

    但升值的悖论是??人民币加速升值强化了升值预期，剌激更多趋利资本（热钱）的流入，加剧了输入型流动性过剩矛盾。正如上述5月银行代客结售汇数据表明，资本流入压力依然较大。

    而在日前外管局的一次“学习贯彻胡锦涛总书记在庆祝中国共产党成立90周年大会上的重要讲话精神”党组扩大会议上，央行副行长、外管局局长易纲表示，将以庆祝建党90周年为契机；深化外汇管理体制改革，积极促进贸易投资便利化，稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换；

    “加强国际收支统计监测预警，防范异常跨境资金流动风险，改进外汇储备经营管理，进一步改善国际收支状况。”易纲表示。