汇率小步跑更趋审慎灵活 警惕美元反转风险

　　按:人民币汇率始终是中美双方绕不开的一个话题,在此次《中美关于促进经济强劲、可持续、平衡增长和经济合作的全面框架》中,美方承诺对汇率过度波动保持警惕,中方承诺继续增强人民币汇率的弹性。较之前的几轮对话,此次获得较为明确共识,有利于人民币保持自主、渐进、可控的稳健步伐。

　　——政策并未出现持久性变动

　　第三轮中美战略与经济对话期间,人民币对美元汇率中间价连续四日走升。11日人民币对美元中间价为6.4948元,创历史新高。今年5月以来,人民币对美元陆续突破重要关口,小幅升值步伐加快迹象明显。

　　市场交易员认为,近期人民币“小步跑”的走势是部分是为了配合第三轮中美战略与经济对话的时点。招商银行高级国际金融分析师刘东亮表示,在美元在国际市场有所反弹的情况下,人民币仍然连续走升,凸显出中方推动人民币升值的动机相当强烈。

　　正如本轮对话美方所承认,中国在人民币汇率改革取得了进展,去年6月以来人民币对美元已升值超过5.14%。同时,考虑中美通胀差异,实际升值超过10%。

　　“美国财政部部长盖特纳在表示人民币必须更快升值时,他更多提及的是中国自身的经济利益(对抗通胀及长期调整),而非双边贸易关系,”苏格兰皇家银行中国首席经济学家崔历指出,“但鉴于全球大宗商品价格近期大幅回调,降低了通过人民币升值来抵消高进口成本的紧迫性。尽管上周升值加速,但并未看到中方政策立场出现持久性的变动。”

　　事实上,就人民币未来走势,中国依然维持了“增强人民币汇率弹性”的表述,并表示人民币汇率形成机制改革,将根据国家利益及经济发展的实际状况推进汇改。与此同时,中方直指汇率问题关乎人民币也涉及美元稳定。由此可见,中美汇率不仅是人民币的事,也是美元的事,在客观上削弱美国就汇率话题对别国指手画脚的气势。

　　分析人士认为,尽管此次中美双方就汇率问题达成的共识措辞简短,但将有利于人民币走势保持自主、渐进、可控的步伐。中金公司研究员认为,在未来一段时间内人民币汇率主要在三个指标之间寻找平衡:一是人民币长期升值趋势向“均衡汇率水平”收敛,二是人民币更倾向于参考一篮子货币变动,三是防止人民币对美元过度波动。

　　——一次性大幅升值没有必要 海关总署最新统计显示,4月我国出口1556.9亿美元,创历史新高,贸易顺差也出现大幅度逆转。 澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示,中国出口行业仍保持着较为强劲的竞争力,由此人民币的升值趋势不会出现任何改变,预计到第二季度底,人民币兑美元将在6.38-6.43一线进行交易,同目前水平相比,约有至少1%左右的升幅。

　　尽管复苏力度超预期的出口,但专家表示,人民币没有必要也不可能一次性显著升值。

　　一方面,推进汇改的同时保持汇率“小步跑”可更加审慎与灵活。中金公司首席经济学家彭文生表示,一次性大幅升值会扰乱市场对现行机制的信心。

　　另一方面,从外部需求而言,人民币也不具备突然升值的条件,反而会让出口企业猝不及防、举棋不定。高盛发布报告预计,我国未来数月持续的出口增长势头将放缓,而外部需求增加量将进一步降低,预计未来12个月人民币将以年化增长率为6%的水平逐渐升值。

　　刘东亮分析两种不同情况,如果美元跌势持续的话,那么人民币将会继续保持近期的升值速度;如果美元反弹,则人民币有机会企稳。

　　5月12日人民币对美元汇率中间价报6.5005,较上交易日回落57个基点。市场交易员估计,中美战略对话结束后,人民币升值速度可能会变慢,且不排除出现中间价层面的回调。

　　——警惕今年后市美元反转风险

　　人民币渐进升值已持续近一年,并仍将持续一段时间,在国内外几乎已经形成了一致的人民币升值预期。在此背景下,安邦咨询首席研究员兼董事长陈功警示,弱势尽显的美元有可能在美国加息预期渐浓后上演惊天逆转,并对中国经济造成不小的冲击,中国监管层对此需严阵以待。

　　从市场表现来看,前期一直在72.7一线徘徊的美元指数,并没有下探71附近的历史最低点,而是急速攀升到74上方。交通银行资深外汇分析师叶耀庭分析这一波走势时认为,此次美元指数的上升尚缺乏美联储加息的支撑,似乎只是牛刀小试般的反弹,而非彻底反转。但不容忽视的是,第二轮量化宽松结束后,如果美国的经济形势继续呈现通胀攀升且失业率缓慢降低的状态,美联储将逐渐退出宽松的货币政策,启动加息周期。

　　实际上,美国3月消费者物价指数已大幅增长,同比为2.7%,环比则为0.5%;另外,4月新增就业岗位数量十分可观。陈功由此判断,从今年下半年开始,美联储可能会在某个时点上作出关键性表态,届时美元指数可能在短期内急剧攀升,并至少在中期维持升势。在这种情况下,国内的部分外来资金将有回流的需要,买美元卖人民币的操作增加,人民币升值的压力将大为减弱,带来的冲击不容小觑。

　　一是资金在短期内集中流出可能导致国内资产价格大幅波动。金融危机后,由于美联储维持极低的利率,导致众多套利资金流入国内,我国重启汇改后,资金的流入与日俱增。这样一笔数量庞大、而又难以监测的资金一旦撤出,可能会对反映最为灵敏的资产价格构成较大的下行压力,导致资产价格在短期内出人意料地急速下跌。

　　二是资金的急速抽离或将同紧缩政策叠加,使实体经济部门资金紧张的局面雪上加霜。美元指数急剧上升,货币政策若未迅速做出调整,实体经济部门将遭遇“双重紧缩”,经济硬着陆风险也会随之上升。

　　为了避免这种情况的发生,陈功建议监管层需要在美元转强时迅速启动应急措施,要求货币政策具有较高的灵活性和前瞻性。首先是加强短期外汇管制,防止资金大规模集中流出;其次是货币政策的紧缩要阶段性地暂停,央行甚至需要在短期内逆转政策操作,平滑外汇占款骤减造成的基础货币减少,使资金面保持正常水平。(新华社 有之炘)