基金定投“聚沙”未必“成塔”

　　在基金公司层出不穷的宣传攻势中，众多投资者对基金定投的印象如此定格：按照预估的年化收益率，定时定额进行若干年基金定投后，将会获得不等的丰厚回报。这句话的浅层次理解是，只要时间足够长，基金定投一定能给投资者带来一个正回报的年化收益率；而这句话的深层次分析则是，若想从长期基金定投中获取丰厚回报，前提必须是基金定投能够拥有一个正回报年化收益率。

　　浅层次的理解，是基金业期望传递给投资者的信息：基金业力图将基金定投包装成一个“长期价值投资”产品，着力宣传长期投资对于降低及分散风险的意义，并通过大胆假设预估年化收益率的方式，企图证明基金定投是一个稳赚不赔的投资理财方式。在这种大胆假设的支持下，基金业开发出种类繁多的基金定投产品，打造“聚沙成塔”概念，将自己定位为银行存款、教育储蓄乃至保险产品等低风险投资的竞争对手，期望更多的投资者形成定期定额投资基金的习惯，为基金业提供永不枯竭的财源。

　　但基金业热衷于推广浅层次理解的同时，却常常有意或无意地忽略深层次分析，这在实质上形成了对投资者决策的错误引导。因为投资者从获得浅层次信息中，深信基金定投从长期而言，能够保证一个稳定的年化收益率，但这种信任其实背负着极大风险，即定投存在不能获得绝对收益的可能，而这种风险在基金业被有意识或无意识地忽略掩盖了。

　　其实，仅从基金定投的投资逻辑而言，它只是一种投资方式，并不承担长期获取绝对收益的保证，尤其是偏股型基金定投，尽管它从一定程度上平滑了投资风险，使得长期定投能够获得市场平均收益率，但前提是在定投时间区域内，市场平均收益率为正。因此，基金定投尤其是偏股型基金定投虽然相较于一次性投资风险有所降低，但其依然属于较高风险投资方式，仅适用于风险偏好较高的客户，投资者切切不可将其简单视同于固定收益类产品。

　　事实上，从A股近十余年来的波澜反复而言，基金定投事实上承担着巨大投资风险，其收益率也远较预期中为低。仅以指数投资而言，上证指数2001年创出的2245点高位，在历经十年间跌宕起伏后，竟在2011年再度击穿该点位，这其实已向指数基金定投者发出警告：即便能够坚持定投达十年之久，其所获的市场平均收益率也未必能为正数。而观察主动型偏股基金定投，自2005年以来，偏股基金业绩排行榜上常常是“城头变幻大王旗”，基金业绩伴随着市场风格的频繁切换而剧烈波动，这种变化在2008年以来的熊市中体现的更为明显，这导致基金定投的边际成本难以预测，且容易在急需赎回时出现较大幅度亏损。其实，自2008年以来，尽管投资者有较多机会低位定投摊低成本，但从不少投资者的反馈情况来看，历经2011年的急速下跌之后，他们的基金定投已经出现了一定亏损。

　　因此，投资者必须清醒地意识到，虽然基金定投的目标是“聚沙成塔”，但它的高风险投资特性，决定其“聚沙”却未必能“成塔”。基金定投并非是傻瓜投资，它依然需要投资者去甄别市场波动趋势、所选基金投资对象及投资风格，案头工作必不可少。而从投资方式角度，基金定投也并非是只买不卖的单一投资方式，应在长期价值投资理念指导下，根据市场变化及时调整，该抛售时不可手软；抑或采用分时分量的投资方法，在低位增加定投量，在高位时则降低定投量，从而实现摊低成本目的。