本周基金掉头减仓 年底前可布局两类基金(2)

       年底前可布局两类基金

　　股市又现调整，持续处于胶着状态，本周大跌2.6%，这无疑使本来就很脆弱的市场雪上加霜。但市场同时也在累积着积极因素，如货币政策预期改善、通胀下行趋势确立、鼓励长线投资的措施出台、上市公司采取措施完善分红政策……在市场由量变到质变的过程中，基金的稳健投资品种有哪些呢？

　　通胀见顶 布局债基好时机

　　当前经济形势不稳，从外围环境来看，因债务过高导致的全球金融动荡持续蔓延，为全球经济复苏蒙上阴影。而过高债务的去杠杆化最终还需依靠经济增长来弥补，这决定去杠杆化本身的长期性。因此，如果没有新的技术革命来推动经济发展，世界经济在较长时间内仍将处于低潮。从国内市场来看，除了面对国际经济环境恶化带来的挑战，由于国内劳动力基本工资的增长长期低于其他生产要素的增长，目前正面临极强的长期上涨压力；社会保障体系建设的滞后制约内需短期内无法得以明显提升。

　　多重压力给我国的经济转型和发展蒙上阴影。近期的数据显示出口、投资、消费三驾马车已出现回落迹象，经济已经事实上回落，目前更为担心的是经济增速放缓的幅度和持续的时间，权益类投资市场风险加大。

　　对抗通胀的宏观调控政策效果开始显现。自2009年下半年来持续攀高的CPI指数在7月份触高后已经持续三个月回落，其中10月份CPI环比增长降至5.5%，同比增长降至0.1%。尽管劳动力报酬推动的价格上涨压力仍在持续，短期内通胀难以明显好转，但整体上通胀下行通道已经形成。

　　上海证券分析师刘亦千认为，这将对债券市场形成利好：一方面由于固定收益投资会受到通货膨胀的直接侵蚀，而通胀的回落将提升投资者的真实收益率；另一方面通胀的拐点可能预示着加息周期的结束，即目前国内的利率水平已经处于阶段性高点，在全球市场处于低息的大背景下，未来或将迎来降息通道，从而推动债券市场价格上涨。事实上，从历史来看，通胀见顶之后债券市场均会有突破式的表现，并在较长时间内维持强势。

　　10月份债券市场表现出色，这一方面来自于投资者对因城投债引发的信心恐慌已经过去；另一方面正是针对通胀见顶之后作出的反应。由于推断加息进程已经接近尾声，投资中长期券种则可锁定高利率，具备更大的投资价值。刘亦千建议，尽管信用债存在利差，但目前来看利率产品和高信用等级的信用债具备更为突出的吸引力。因为考虑到紧缩的货币政策没有大幅转向的背景下，企业融资成本将持续保持高位，这给企业生产经营活动和盈利带来压力。同时我国信用债发行主体多为周期性行业，周期性行业的盈利能力在经营环境的恶化和需求的不断疲软的拖累下将承担更大压力，从而影响企业偿债能力。如果经济环境恶化程度超出预期，甚至不排除市场再度出现诸如“城投债”之类的信用事件的可能。

　　从产品来看，刘亦千建议投资者结合债券型基金投资特点和最近季报，布局不参与二级市场股票买卖且主要投资于中长期利率产品和高信用级别券种的债券型基金。

　　做时间的朋友 投资封基

　　理论上，封闭式基金的折价率应该是一个内在稳定器，在市场大幅上涨后，折价率应该扩大，因为后市上涨的概率较小，而在市场下跌后，折价率应该缩小，因为后市上涨概率较大。但事实上，市场参与者受指数本身的影响较大，涨时看涨，跌时看涨，这就形成了在市场高位时，折价率反而低，而在市场低位时，折价率反而高的特点。

　　好买基金研究中心的分析师曾令华认为，从经常观测的指标折价率的静态年化回报率来看，这个指标假设到期后净值未变，价格等于净值带来的价格增长的年化回报率，2005年、2006年两年这一指标大部分时候处于6%-7%的区间。2008年末和2009年初一度也回到6%。现阶段基本维持在3%左右。事实上，2010年是折价率年化回报率的转折点，之前大部分时间维持在5%以上，之后基本是围绕3%浮动。

　　2010年4月份股指期货的推出是这一现象的直接原因。股指期货推出之后，理论上可以买入封闭式基金，构建一个贝塔值稳定的组合，再卖出股指期货，等待折价率的回归进行套利。这封杀了折价率的下行空间，使得折价率的年化回报率不可能大幅提升，从这点上来说，从制度上封闭式基金大幅折价的时代已经一去不复返了，绝对低估的“好时光”难再。

　　另一方面，封闭式基金受关注程度增加。以往投资封闭式基金的机构主要是保险公司，从前十大持有人的统计来看，封闭式基金有超过50%的份额被保险公司持有，一些基金的持有比例甚至接近70%。近年来一些新兴的机构投资者也爱上了封闭式基金，纷纷推出以封闭式基金为标的的产品。如国投瑞银旗下的洪瑞、环瑞一对多产品、南方基金推出的招行灵活配置之封基增强回报1 号资产管理计划、华安基金公司推出的华安基金封基型组合等等，一些券商集合理财产品也有类似产品，信托和私募公司也有产品加入到其中。机构投资者的大量参与，充分挖掘了封闭式基金的潜力，也阻碍封闭式基金折价率的非理性扩大。

　　股指期货工具的出现，机构投资者的参与，再加上剩余期限越来越近，折价率再难以提供丰厚的安全垫，低折价率，低静态年化回报率将成为常态。

　　曾令华建议，现阶段布局封基，可关注分红因素。在满足分红条件的情况，根据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金管理必须以现金形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少分配一次。分红条件一般为：其一基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配；其二，基金收益分配后单位净值不能低于面值；其三，已实现收益为正。采用“中报可分配利润”+“三季度利润扣减公允价值变动损益后的净额”作为基金的已实现收益，得出有17只封基具有分红能力。

　　按照以上三个条件筛下来，再加上折价率年化回报率不能太低的条件，具有良好投资价值的基金是基金开元、基金普惠、基金同盛，基金金鑫、基金金泰也可以适当参与。