国金证券单基点评：新华优选成长基金

　　基本结论

　　新华成长基金成立以来阶段业绩虽有起伏，但长期超额收益突出。去年下半年以来，新华成长适时调整投资策略，2011年的策略更加强调配置的均衡性和个股的精选，其中持仓结构的及时变化以及偏重对优质成长性个股的挖掘基本契合了年内市场风格的转变趋势，年初至今表现出相对明显的投资优势。投资能力归因上，国金量化测算结果显示，基金经理长期在精选个股以及个股配置时机的选择上，具有较强的能力，是基金超额收益的重要来源。

　　结合目前市场环境及发展趋势，我们认为“低估值+成长性”的配置结构基本符合市场发展逻辑，同时基金经理较强的选股能力及在个股投资方面积累的丰富经验为基金后期的运作奠定一定基础，这也是我们近期看好新华成长的重要理由。不过，该产品属于高风险基金，适合具备较高风险承受能力的投资者。

　　投资摘要

　　新华成长基金成立于2008年7月25日，截至2011年10月18日，该基金考虑分红再投资的净值增长率为99.10%，排在所有126只可比的开放式股票型基金（剔除指数型）的第一名，且该基金短期、中期及长期詹森指数（单位风险获得的收益）均位于同业前5%以内。不过，从各年度观察，新华成长基金收益表现也存在一定的波动性，其中2010年二、三季度是基金业绩波动较大、同业排名相对靠后的二个季度。

　　去年下半年来，新华成长及时转变投资思路，2011年的策略更加强调配置的均衡性和个股的精选。在坚持看好强周期性行业的同时，随市场环境的变化及时调整配置结构，逐步减持金融、机械，增持食品饮料、医药生物、金属，并维持了对信息技术等高成长性行业的较高配置，整体配置更加趋于均衡。新华成长持仓结构的及时变化以及偏重对成长性个股的挖掘基本契合了年内市场风格的转变，相对同业取得超额收益。

　　持股方面，新华成长注重个股质量，选股不拘一格，对大盘股及中小盘个股都有参与，但各个统计期间内受投资策略的影响侧重点不同。今年以来主要在二线蓝筹和中小盘股之间灵活转换，成长性持股风格较为明显。从实际投资效果来看，各阶段精选的个股对基金收益贡献明显。另外，从反映基金经理对于重仓股的择时方面的指标——基金重仓股变动收益来看，新华成长在11个季度中有9个季度超越了同业，这也体现出基金经理在精选个股以及个股配置时机的选择上，均具有较强的能力。

　　结合目前市场环境及发展趋势，我们认为“低估值+成长性”的配置结构基本符合市场发展逻辑，同时基金经理较强的选股能力及在个股投资方面积累的丰富经验为基金后期运作奠定一定基础。

　　从风险收益的角度来看，根据最近一期国金证券（600109）基金风险评价的结果，新华成长股票型基金属于高风险的基金品种。此外，新华成长长期保持90%左右的较高仓位，增加了下跌及震荡弱势环境中的风险性，建议具有较高风险承受能力的投资者关注。

　　机构来源：国金证券研究所基金研究中心