股市跌跌不休 低风险产品受追捧

　　低风险类产品近来销售趋于火爆。股市微妙的表现和通胀预期，让包括债券型基金和保本基金在内的低风险产品极受追捧。

　　低风险类产品大爆发

　　5月以来，出于对通胀的忧虑和政策持续紧缩所引发的经济下行的担心，股市继续深幅调整，股指跌幅超过5%。在“跌跌不休”的股市面前，低风险产品的避险优势更加显现。这类产品成为今年以来最大的热门。

　　低风险受追捧

　　根据数据显示，截至5月31日，在过去6个月，普通股票基金平均收益率为-11.67%，而债券基金平均收益率为0.094%。其中，浦银安盛基金旗下的优化收益债券基金表现较为突出，A类、C类在74只同类债基产品中分别以3.22%、3.13%列第1和第3名，鹏华丰收债券（爱基，净值，资讯）以3.19%位列第2名。

　　相比股票类产品，债券基金、货币基金、保本基金等低风险产品大受追捧。过去6个月低风险产品首发规模可圈可点，一共成立48只，募集规模为826亿元，几近占去发行市场的半壁江山。其中19只债券基金，平均首发规模达到21.85亿份，位列各类基金之首。更有富国天盈分级债基3日吸金超过80亿元，创下近期令人称羡的发行纪录。

　　浦银安盛首席投资官兼优化收益债券基金经理周文秱表示，由于近期干旱导致食品价格上涨，通胀预期有所增强，普遍预测6月CPI有可能再创新高，这使后市股票市场面临一定的压力。此外，短期内货币政策难以放松，市场流动性紧张局面难以改观，这些都给股票市场带来不确定性。在当前股市的弱势环境中，对风险承受能力较低的投资者来说，债券基金是很好的投资选择。

　　酝酿一轮新机会？

　　中长期看，债券类产品面临了前所未有的发展机遇，这类产品的收益也符合了很多投资者对绝对收益的要求。

　　农银汇理增强收益基金拟任基金经理史向明表示，从宏观数据上来看，今年二、三季度宏观经济增速放缓，短期来看，加息进入中后期，经济增长回落预期增强，有利于债市酝酿一个阶段性的投资机会。

　　“一般投资者认为，当市场利率上升时，债券的价格就会下跌，加息周期或加息预期环境下不利于债券基金获得收益。但实际上，在加息的中后期，市场对经济增长回落的预期增强，债券对利率的反应钝化，反而有利于酝酿阶段性机会。所以虽然通胀较高，但我们对下半年债券市场能为投资者提供稳健收益还是有信心的。”

　　从债基的历史业绩来看，投资者长期投资债券基金也会有较好的回报。统计数据显示，2010年一级债基平均净值增长率达8.14%，二级债基平均净值增长率则达到6.36%，远远超过同期股票基金、混合基金的平均净值增长率。长期来看，债券基金收益情况也较为稳健，2006年至2010年期间，普通债券基金（一、二级）的年平均净值增长率为10.03%和8.94%，大幅跑赢通货膨胀水平。

　　另一方面，从债券市场整体环境来看，债市也正在迎来很好的发展期，尤其是信用债市场，将给新的债券基金建仓带来机会。史向明指出，目前信用债的收益率正处历史高点，距离历史最高点只有40～50BP，收益率上升空间有限。由于收益率较高，信用债对利率上升有较强的风险抵御能力。经过测算，对于经过信用分析确认风险可控的5年期债券，当其票面利率在6%以上时，若1年后市场利率上升100bp，一年持有期收益率仍能达到4.5%。同时由于供给增加，将使新进入的投资者能够有充分的机会分享信用债的盛宴。

　　短期资金面趋紧

　　当然值得注意的是，央行再次调整了人民币存款准备金率后，目前的准备金率水平已是1984年我国开始实行法定存款准备金制度以来的最高值（上世纪80年代末至90年代初我国商业银行的法定准备金率加备付金率也只在20%左右）。市场的资金面受到考验，对股市和债市都是同样的局面。

　　鹏华信用增利债券基金经理刘建岩表示，目前银行间市场资金面仍不能用十分宽松来形容，银行间7天回购利率还在4%左右。大体估算从5月19日（即上次调准后）到6月17日期间，公开市场净投放量仅在3500亿元左右，和准备金率上调0.5个百分点的回笼量基本相当。当然，我国每月还有约3000多亿元的外汇占款增长，但进一步考虑6月末银行面临半年考核压力，是历来的资金紧张时期，同时不能确定6月财政存款是否还会正增长，可以预见6月下半月的市场资金面很可能会持续处于较为紧张的状态，短期利率高企在所难免。

　　从通胀情况看，5月CPI同比增长5.5%，超出市场平均预期，已达到2008年7月以来新高。刘建岩表示，央行在今年6、7月间再次加息是很有可能的。首先加息和准备金率之间并不存在明显的替代性，即使央行提高了准备金率，也未必会降低加息概率。

　　其次，我国利率政策并不是完全盯住通胀指标，经济运行情况也是重要的决定和参考因素，相信管理层一定非常明确大幅提高资金利率对我国经济和金融稳定的巨大影响，因此在经济增长已经摆脱过热局面的情况下，央行对加息将更加“谨慎”。

　　保本压箱底

　　除了传统的债券基金外，保本增值需求也将日益强烈。由于保本基金历史表现稳健，在资产配置篮子里，投资者可以把保本基金当作“压箱底”的保值品种进行配置，以迎战高通胀时代。

　　天相投顾数据显示，2005年运作的4只保本基金在上证指数下跌8.33%的环境下，整体净值增长9.27%，而2006、2007和2009年牛市行情下，保本基金整体取得64.34%、64.95%和13.90%的收益。

　　今年来，随着对保本基金的理性认识，市场掀起了一股配置保本基金的热潮。数据显示，今年已经成立的9只保本基金中，平均募集规模达到25亿元，明显高于同期新基金平均不足18亿元的首募规模。

　　不过，要提醒投资者的是，保本基金在保本之余能否为持有人创造超预期的收益，关键点在于其保本策略、基金经理运作能力以及所属基金公司的投研实力。

　　以兴业全球保本为例，这只基金同时采用了TIPP和OBPI策略。TIPP是比传统的CPPI策略更保守的保险策略，有利于及时锁定已实现收益。而基于可转债投资的OBPI，有望发挥可转债“进可攻，退可守”的优势。在A股市场调整成常态的背景下，目前可转债的价格处于历史的相对低位，机会大于风险，在震荡市场中具有明显的配置价值。保本基金可以通过“可转债”获取超额收益，这是方法之一。当然，不同的保本基金有其不同的投资策略。