震荡寻底 基金投资宜以静制动

　　上周A股市场再次大跌，机构普遍观点认为市场在短期内仍难于乐观，并且通胀形势堪忧。而就近期基金投资策略而言，专家认为投资者宜在保持组合风格相对均衡的情况下，以静制动。

　　短期市场难以乐观

　　受资金面、经济下滑担忧以及南方旱灾进而引发的通胀高企的担忧等多重利空消息的影响下，上周A股市场出现较大下跌。德圣基金研究中心认为，致使本轮市场下跌是由于多重利空因素的叠加的结果。资金面上，流动性持续紧缩，7日债券回购利率连续两周超预期快速上涨直冲5%，显示资金面紧张态势。基本面来看，经济增速放缓。继4月份PMI出现“反季节”回落之后，汇丰5月23日公布的数据显示，中国制造业PMI预览指数在5月份降至51.1%，为去年7月份以来的最低水平，这也基本上再次确认了当前经济增速放缓的格局；而且南方旱灾以及近期的电荒直接影响国内通胀预期，而且输入性通胀加大了政策面的不确定性。目前市场正处于政策从紧和经济增速回落的叠加期，预计市场在短期内仍难于乐观。

　　通胀调控形势堪忧

　　建信基金表示，今年下半年CPI能否得到控制，主要取决于两方面的因素。其一是在新的时间点政策面上是否能够延续之前的状态；其二是大宗商品的价格是否还将在高位徘徊，或者说未来是否还有一个跳跃式的上升。如果调控政策后期的力度不会加大，那么下一阶段的经济增长可能会继续保持平缓的状态，通胀压力也有望如预期在三季度达到某一高点后下落。政策调控大幅超预期的可能性较低，经济也处于平稳发展之中，这为A股市场提供了一个“底”。

　　大摩华鑫认为，当前市场受多重因素压制表现不佳，但下半年行情或比上半年乐观。政策面上，目前通胀压力依旧，政府的调控方向并未有变化，市场担心紧缩会过度，导致经济增速持续下滑。资金面上，在紧缩政策下，流动性缩减，新股发行、上市公司再融资等，都使资金面承受了一定压力。基本面上，4月份PMI数据已经开始调头，原材料、资金成本、人力成本上升正在侵蚀企业的盈利，市场担心会出现“戴维斯双杀”。不过，下半年行情或比上半年乐观。一旦这些影响市场的负面因素有所减少，风险得到释放，股市可能会迎来一个新的向上的周期。而且，从更长时间来看，伴随着城镇化进程和经济向内需主导转型，中国经济的发展前景是比较乐观的。

　　诺安基金认为A股市场投资者对通胀预期不应过度悲观。A股市场进一步调整，投资机会也逐渐来临。2011年通胀压力牵动A股市场投资者的神经。由于通胀压力挥之不去，A股市场自4月中旬以来持续调整。但无论是干旱还是电荒，均属于供给冲击导致的通胀预期。供给冲击导致的通胀会有短期效应，不构成中长期趋势。应对此类型的通胀，收紧货币政策于事无补，只能扩大供给来缓解通胀压力。从国内宏观形势来看，经济增长和货币供应均开始回落，通胀同比高峰值会在第二季度出现。2011年下半年通胀同比增速将逐渐回落。目前市场的通胀预期由供给冲击导致，不改变中长期趋势。因此对通胀预期不应过度悲观。A股市场进一步调整，投资机会也逐渐来临。

　　重点关注三类基金

　　德圣指出，就基金市场来看，二级市场交易型基金业绩下滑较为明显，但是主动型基金的整体跌幅仍相对较小，尤其是配置相对及均衡的优质的选股性基金以及仓位灵活的基金，在相对弱势下仍有保持业绩相对稳定。前者如富国天惠、新华成长、信达增长等基金，后者如大摩资源、嘉实主题等基金。而2011年以来，债券基金在震荡市场下充分体现出其低风险、稳定收益的配置价值。

　　就近期基金投资策略而言，投资者仍宜在保持组合风格相对均衡的情况下，以静制动。对于组合配置尚未完成的投资者，可以逢低增加优质基金的持有，以及债券基金的配置。而对于组合风格仍偏，或偏于蓝筹风格、或偏于成长风格的基金，可以将组合适度均衡，增加周期股配置为主的优质大盘风格基金的配置，降低组合风格。

　　即是，投资者可重点关注以下三类风格的基金，一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。