印制电路板概念股有哪些？2019印制电路板概念股一览表(4)

　　崇达技术：盈利能力稳步提升，现金流继续向好，资产负债表更加健康

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2018-12-20

　　维持高产满销状态，客户和订单结构更加合理，收购三德冠拓宽赛道：公司70%以上收入来自大陆以外地区，该部分出口中销往美洲的收入（17年占总收入约18%）是根据PCB设计/贸易商（不直接生产PCB，如Palpilot、Suntech等美国公司，两家合计占崇达2017年收入约9%）属地统计的，产品90%以上通过香港中转，实际上该等贸易商最终将产品销往世界各地，并不一定销往美国。

　　去年开始，公司着力开拓国内客户订单，目前国内客户占比以每个季度1%-2%左右的进度提升;2015年开始公司逐步放大中批量订单占比（均单面积20平米以上），目前新增订单60%以上为中大批量订单，在利润率稳定的前提下，转型有利于提高收入天花板。

　　此外，公司公告收购三德冠20%股权，该公司是一家良率高、产品品质领先的软板厂商，在未上市软板企业中盈利能力领先。随着三德冠达到协议条款，审计完成后，公司或许将进一步收购股权。三德冠和公司在原材料、客户上有较强协同效应，可以大幅拓宽崇达行业赛道，全球前三PCB厂有两家都是软硬板兼有，对标龙头，全品类有利于提高营收天花板。

　　大规模、高多层、研发中心、珠海四大项目传递接力棒：公司此前募投的江门二期小批量项目已经完成95%以上的投资进度并处于产能爬坡阶段，后续将逐步投入江门二期高多层技改项目来对应5G需求，目前投资进度30%;大连基地的大规模PCB技改项目目前投资进度25%，将主要针对大规模订单;崇达技术深圳总部研发中心也将加速投入，提升研发实力和员工办公环境。

　　珠海新厂占地400亩，规划年产能640万平米（约为公司目前总产能的2-2.5倍），二期三期均有高端产能扩出，总产值至少50亿元，总投资逾25亿元，一期投资10亿元，预计2019年底建成投产。公司转型中大批量板市场后，人均指标不降反升、在全球PCB公司中处于顶尖水平。增量订单主要来自工控、安防、医疗、通信等高附加值原有客户的供货份额提升，手握1000余家各细分行业龙头客户，进一步挖掘空间巨大（如博世给TTM每年的采购量达15亿元，而公司目前不到2亿）。我们认为珠海工厂50亿产值是非常保守的，按这个口径产品均价才780元/平米，考虑新产能包含HDI和FPC，未来珠海厂投入后，100亿只是崇达的小目标。

　　投资建议：预计18-20年净利润分别为6.00/8.06/11.02亿，EPS0.72/0.97/1.33元，当前股价对应PE分别为20.9/15.5/11.4X，给与2018年30X估值，目标价21.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期;新产能拓展低于预期。