【油价上调概念股】国内油价今迎调价窗口(2)

　　中国石化2018年半年度业绩预增点评:油价上涨提振二季度业绩,未来收益可期

　　中国石化 600028

　　研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2018-07-30

　　事件:公司发布2018 上半年业绩预增公告,报告期内实现归母公司净利润与上年同期相比,增长约50%左右。

　　点评:根据公告测算,公司报告期内实现归母净利润约405亿元,折EPS0.334元,同比增长约50%。其中Q2单季度预计实现归母净利润约217亿元,折EPS0.179元。

　　油价上涨提升上游业绩和增厚库存收益:公司2018 年上半年原油产量有所下滑,天然气产量持续增加:原油产量1.43 亿桶,同比减少1.52%;天然气产量4762 亿立方英尺,同比增加5.33%。我们认为公司业绩大幅提升主要受益于国际原油价格持续攀升。公司2018Q1 原油平均实现价格为59.8 美元/桶,较去年同期的49.1 美元/桶增加21.82%;2018Q2 原油平均实现价格约为64.5 美元/桶,较去年同期的46.36 美元/桶增加39.03%。同时二季度原油价格环比上升也增厚了炼油板块的库存收益。

　　成品油促销影响二季度销售板块业绩:2018Q1 公司成品油总经销量47.21 百万吨,同比减少0.5%。自2 季度开始,为扭转销量下滑的被动局面,公司采取“面上稳,点上狠”的经营策略,并在6 月下发《关于全力扩销增量坚决打好市场攻坚战的通知》,在多处成品油终端站点展开大力促销活动,成功提升2 季度成品油销量,保证了公司市场份额:公司Q2 成品油经销量41.24 百万吨,同比增加3.67%;H1 总经销量88.45 百万吨,同比增长1.41%。但由于公司成品油降价较为明显,特别是针对柴油用户,在一定程度上影响了销售板块业绩。

　　盈利预测、估值与评级:由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张可能加剧全球原油供应紧张,原油价格有望迈向中高油价时代。公司上游板块和中游炼化均受益于油价上涨,未来业绩将维持在较高水平,且还有进一步上行潜力。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,营业收入分别为3.30、3.80和4.19万亿元,归母净利润分别为823、910、988亿元,对应EPS分别为0.68、0.75、0.82元。给予公司2018年1.3倍PB,对应目标价8.2元,维持“买入”评级。

　　风险提示:油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行。

　　海油工程:18q2实现扭亏为盈,下半年有望迎来业绩拐点

　　海油工程 600583

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2018-08-24

　　公司2018H1亏损,EPS为-0.04元,符合我们的预期。公司2018H1实现营业收入35.76亿元,同比下滑14.4%,上半年盈利亏损,归母净利润-1.82亿元,去年同期为2.00亿元。营收和业绩下滑一方面由于非海洋工程业务下滑严重,另外海洋油气工程服务价格仍处于谷底,尚未出现明显回升。二季度公司营收和利润得到改善, 2018Q2公司实现营业收入23.20亿,同比下滑16.6%,环比增长84.7%,实现归母净利润1.78亿,同比下滑52.0%,环比扭亏为盈(18Q1为-3.6亿)增长5.38亿,主因是淡季过后工作量有所回升,同时财务费用环比下降2.87亿。截止2018H1公司资产负债率降至 14.93%。

　　海洋工程业务收入实现增长,非海洋工程业务明显下滑。公司上半年海洋工程总承包收入27.24亿,同比增长85%;海洋工程非总包收入6.45亿,同比增长80%,海洋工程业务总体增长84%;而非海洋业务收入仅为1.35亿,同比下滑94%,主要因为2017H1 Yamal 项目实现收入 22.33 亿元, Yamal 项目结算完毕后截至2018年上半年暂时未新签类似大型非海洋工程项目,拖累了公司18年上半年整体收入下滑。 建造业务和安装业务工作量回升。2018H1公司设计业务投入49.30万个工时,同比增长3.8%;建造业务完成钢材加工量5.03万结构吨,同比增长37.4%,安装等海上作业投入4862船天,同比增长73.6%。其中2018Q2设计业务投入25.4万个工时,同比增长5.4%,建造业务完成钢材加工量1.83万结构吨,同比增长10.9%,安装等海上作业投入3162船天,同比增长26.5%。

　　订单量同比增长显著,主要增量仍以国内市场为主。2018H1公司订单量恢复显著,实现市场承揽额 99.84亿元,较去年同期53.12亿元同比增长87.6%,其中国内市场承揽额 89.11 亿元,较去年同期 51.32 亿元同比增长 73.6%;海外市场承揽额 10.53 亿元,较去年同期 1.80 亿元增长明显。单季来看,2018Q2订单承揽额为43.04亿元,同比增长53.4%,其中国内市场实现承揽额41.62亿元,海外市场实现承揽额1.22亿元。截止报告期末,公司在手未完成订单额约 176 亿元,同比增长46.7%,订单充足为后续业绩释放提供了支撑。

　　下调盈利预测,维持“增持”评级。由于上半年业绩亏损,工程服务价格调整较慢,后续在海外市场拿单仍具有不确定性,我们下调 18~20年的EPS预测分别为0.11元,0.30元和0.41元(调整前为0.22元和0.41元和0.51元),对应18~20年的PE分别为52倍、19倍和14倍,根据8月7日中海油官网新闻,中海油将加大油气勘探开发力度,确保勘探开发任务和目标顺利完成,利于后续资本支出计划顺利执行。我们看好公司随行业复苏,业绩拐点有望在下半年出现,建议左侧配置,维持“增持”评级。