钢铁行业去产能提速 钢铁行业概念股望爆发(3)

　　沙钢股份：提振转型预期

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-10-21

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入68.07亿元，同比下降11.05%，营业成本64.75亿元，同比下降9.76%；归属于母公司股东净利润-0.73亿元，同比下降239.24%，前3季度EPS为-0.03元。其中，公司3季度实现营业收入27.45亿元，同比增长16.74%，2季度同比增速-20.32%；3季度营业成本27.52亿元，同比增长23.85%，2季度同比增速-21.23%，3季度归属于母公司股东净利润-0.10亿元，同比下降157.29%，3季度实现EPS-0.01元，2季度EPS-0.03元。

　　事件评论

　　3季度继续亏损提振转型预期：在行业需求下行的背景下，公司3季度营业收入反而同比增长16.74%，环比增长2.160%，实为难得。结合公司3季度存货环比仍在提升考虑，公司3季度收入增长应源于非钢业务增加，不过这仍待进一步确认。

综合来看，公司3季度毛利率下降为负值，表明公司整体经营状况同环比均进一步恶化，这是行业需求低迷大势与公司特钢产品缺乏明显特色所共同使然，即便公司身为民企，管理机制较为灵活有效也无济于事。

　　连续2个季度，公司业绩均出现亏损，并且实质性亏损程度（利润总额）环比未曾好转，进一步提振了公司未来转型预期，这实际上也是公司今年以来股价涨幅靠前的主要原因。

　　整体而言，虽然集团公司盈利能力仅次于宝钢，但作为产能占比集团比重很小的上市公司而言，在行业下行大势中，转型或许是公司未来最好的出路。

　　预计公司2015、2016年EPS为0.00元、0.03元，维持“增持”评级。

　　韶钢松山：大集团小公司，转型预期较强

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-01-26

　　投资逻辑

　　华南地区重要钢铁生产基地。公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一，也是广东省重要的钢铁生产基地。公司目前年产产能650万吨，主营产品主要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品。

　　大集团小公司，后续改革、转型值得期待钢铁定位为充分竞争性行业，企业以盈利为导向，且15年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书，公开表态“不会任由韶钢持续亏损”（公司15年前三季度已累计亏损17.8亿元）。从社会影响、企业经营角度，逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大。

　　更重要的是，如我们前期逻辑梳理，大股东资产实力雄厚，且地处经济发达地区（转型代价相对较小）的钢铁上市公司，通过实施资产置换/注入等实现转型的逻辑最为充分，宝钢集团符合以上条件，而韶钢是重要潜在对象。

　　此外，韶钢是典型的大集团小公司。大股东宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型，旗下资产包括电商、IT及金融均是发展重点，而目前集团公司三个上市平台均为钢铁资产，因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。

　　与宝钢特钢合作成立特钢长材。公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长材公司，我们认为，一方面，成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道等方面的优势互补；另一方面，也是实现基本面扭亏的重要措施之一。

　　投资建议

　　预测公司15-17年EPS分别为-0.81元、0.01元、0.02元。基于较强的转型预期，未来若业绩或战略层面发生改变，存在较大预期差。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　钢铁主业持续亏损；转型不达预期。

　　八一钢铁：疆内供需矛盾恶化，公司全年亏损扩大

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-01-18

　　报告要点

　　事件描述

　　八一钢铁发布2015年度业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润-25亿元，2014年为-20.35亿元，按最新股本计算2015年EPS 为-3.26元， 去年同期为-2.65元。

　　据此推算，4季度公司归属母公司净利润为-7.71亿元，去年同期为-7.94亿元，按最新股本计算，4季度EPS 为-1.01元，去年同期为-1.04元，3季度为-1.20元。

　　事件评论

　　疆内供需矛盾恶化，公司全年亏损扩大：公司2015年业绩亏损程度进一步扩大，主要源于疆内钢材供需矛盾不断恶化带来公司产品销售量价齐跌：1） 2015年新疆地区螺纹钢价跌幅扩大至22.78%；2）公司南疆钢铁等产能被迫关停使得全年产量同比降幅较大，我们估算公司年度产量降幅达40%。

　　同时，虽然新疆地区钢厂2015年因市场低迷而被迫停减产较多，由此也带来当地螺纹钢价全年跌幅低于全国跌幅26.53%的平均水平，但并未实质性扭转疆内整体供需格局，从而也说明市场化的产能调整始终是滞后于需求。

　　钢价有所反弹，4季度公司同环比均减亏：公司4季度亏损幅度同比环比均有所收窄，主要源于在低供给、低库存环境下，4季度钢价受益于下游补库需求而出现小幅好转。其中，同比来看，4季度新疆地区螺纹钢均价同比下跌28.08%，跌幅收窄，公司4季度业绩受此影响而同比有所减亏；环比来看，在4季度新疆地区螺纹钢均价环比上涨5.80%的情况下，4季度公司亏损收窄也在预料之中。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别-3.26元和0.01元，维持“增持”评级。

　　首钢股份：大集团小公司，低估值高弹性的板材龙头

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-01-26

　　投资逻辑

　　置入京唐钢铁，板材龙头受益冷轧基本面中期向上。公司通过股权置换置入京唐钢铁51%股权，完成后公司成为钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。我们判断，冷轧行业受益汽车行业增速回暖（购置税减半及自然增长），及供给侧改革推动的行业去产能，16年重回景气水平（产能利用率及吨毛利将挑战14年高点），公司有望充分受益。

　　定增收购曹建投，迈开转型第一步。公司通过三年期增发收购曹建投公司67%股权，曹建投将作为社会资本方，以PPP项目形式参与北京（曹妃甸）现代产业试验区、先行启动区的开发建设。我们认为，收购曹建投一方面将有效提升公司盈利前景，另一方面也或意味着公司向非钢产业转型迈出第一步。

　　低PB+股价倒挂，较高安全边际。1）本次资产置换后公司持有钢铁权益产量1550万吨（含京唐二期），而目前市值仅211亿元，其钢铁资产实际对应的PB仅为0.7倍，钢铁股中最低；对应的吨钢市值则仅为778元，仅高于华菱，弹性大。2）三年期增发价格4.91元/股，较当前股价（3.99元）折价20%。因此，当前股价存在较高安全边际。

　　大集团小公司，关注潜在转型预期。公司管理层去年9月曾公开表态：“未来3-5年首钢会有超千亿元的资产证券化”。作为典型的大集团、小公司：首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业，总资产超过4000亿元，而目前资产证券化率不到20%（首钢股份是唯一上市平台）。我们梳理，除钢铁资产外，首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步的资产证券化值得关注。非常资产的证券化，无论从PE还是EPS角度，均具有较高吸引力。

投资建议

　　考虑资产置换后，预计公司15-17年实现实现净利润分别为-5.10亿元、1.64亿元、1.95亿元，同比增长分别为-912.3%、132.2%、19.2%，对应摊薄后EPS分别为-0.10元、0.03元、0.04元。维持“买入”评级。（来源：中国证券网）