中石油管道受益股有哪些？中石油管道概念股解析(2)

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2015-12-25  文章来源：财股网  责任编辑：陈天杰

国家发改委11月12日召开新闻发布会，发布会上，发改委新闻发言人介绍，石油天然气体制改革方案等已送有关部门、地方人民政府、有关企业、行业协会征求意见，同时委托有关单位对改革方案进行评估论证。（中国证券网）

　　中国石化：油价惊悚不自忧，更看低谷反弹力

　　中国石化 600028

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2015-12-17

　　公司业绩和油价休戚相关：公司年产石油4000万吨及天然气200亿立方，油气价格对公司盈利极具敏感性。石油特别收益金起征点65美元以下，国际油价每桶上涨10美元，将给公司带来经营收益188亿元。最新国际油价WTI每桶低于36美元，而公司油气环节经营成本为每桶50美元，油价倘若一直保持该价位，拖累公司每股收益-0.20元。我们判断油价已进入底部区域，20美元/桶说法并不充分，无需担忧对公司的进一步冲击。

　　期现差价割裂，显示主流供给加价销售。OPEC主成员国沙特、委内瑞拉等售油给中国的运输周期约30天，比较OPEC一揽子每月报价和下个月中国到岸价价差，忽略油轮运费（0.3美元/桶）影响，发现80美元为分界线，即高油价时中国实际采购价低于一揽子报价，而低油价期则必须溢价采购，当前已进入供给端抬高报价阶段，我们定义40美元/桶油价为安全低价区域，80美元/桶为风险相对高价区域。

　　需求端稳健，供给端过剩仅2%，供需随时逆转。全球石油供给总体过剩，国际能源署（IEA）预计2015年非OPEC成员国的石油供应依旧保持增长，日产较2014年增加300万桶，尤其是美国页岩油带来的高产量，平均日产量预计会达到1270万桶，较去年增加80万桶。当前全球日均供给9600万桶，实际超需求在200万桶范围内，过剩率控制在2.0%以内。考虑未来局部区域冲突造成某区域产量急剧收敛，过剩和供应紧张之间的逆转并不突然。

　　低油价抑制油气投资和新进入者。2015年欧佩克石油产量并未减少，但其对勘探环节投资开支已经急剧压缩。比较2015年，同比减少2/3，从1200亿美元直接降至400亿美元，而且未来三年的资本开支维持相当水平。同样项目总数也成同比例砍掉过半，从2014年规划45个项目，降低至20个项目。预计三年后石油接力供应面不容乐观。

　　维持“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS为0.20、0.57和0.65元。2016年8.7倍的市盈率，维持目标价为7.32元和“强烈推荐”评级。

　　宝钢股份：预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2015-12-17

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2016年1月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部、湛江及梅钢热轧汽车用钢产品基价维持不变;2、普冷：直属厂部CQ级软钢及非汽车品种钢维持不变，其他上调50元/吨。梅钢公司产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨;3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;5、电镀锌：维持不变;6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;7、无取向电工钢：维持不变;8、取向电工钢：维持不变。

　　事件评论

　　预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调：在近期板材市场价格反弹的情况下，包括武钢、宝钢等大型板材厂商2016年1月主要产品热轧、冷轧出厂价一改往年1月强势惯例，并未上调，而是继续维持平稳，不禁令人疑惑。对此，我们需要探讨的是，一，近期板材价格为什么上涨，能否持续;二，宝钢、武钢为何没有上调出厂价。

　　首先，持续一周板材价格反弹，主要源于供需两端格局均有所好转：1）前期板材价格持续处于低位导致相关钢厂产线检修增加，目前供给处于相对低位;2）历年年末到年初，汽车、家电等下游需求相对较好，11月汽车产量同比增速环比大幅提升也有部分季节性因素。不过，短期来看，由于轧线检修耗时相对较短，中期来看，地产产业链颓势始终制约汽车、家电等领域发展，并且仍有新增产能投放市场（宝钢热轧产线12月投产，后续宝钢冷轧、首钢京唐及山钢日照等冷轧项目产能达产），因此，预计本轮板材价格反弹持续时间大概率难以太超预期。

　　其次，从之前经验来看，宝钢、武钢价格政策与市场价格整体走势并非完全一致，前期板材市场价格持续下跌过程中，宝钢、武钢持续维持价格稳定使得其产品出厂价与市场价之间价差不断累积，在本轮大概率难以超预期的板材价格反弹面前，目前已处于绝对高位的价差也制约了公司价格上调空间。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.22元、0.31元，维持“买入”评级。

　　新华保险：再投资压力略小于同业，维持“买入”

　　新华保险 601336

　　研究机构：海通证券 分析师：孙婷 撰写日期：2015-11-25

　　“开门红”部分产品是否销售取决于营业税征收规定：1）2015年8月财政部发布《关于一年期以上返还性人身保险产品营业税免税政策的通知》，一年期以上返还性人身保险产品取得的保费收入免征营业税。其中，一年期以上返还性人身保险，是指一年期及其以上返还本利的人寿保险和养老年金保险，以及一年期及其以上的健康保险。2）财政部的规定本意在于改变此前寿险产品需要先交税再退税的麻烦，为保险公司提供便利。但因为财政部使用的是较早前保监会的寿险产品分类，使得近年来“开门红”主推的普通年金类保险产品需要缴纳5%-6%的营业税，而且因为都是期缴产品，若每年保费都交营业税，这部分产品的利润率将为负。3）目前几大保险公司正在与保监会和财政部沟通，是否会有变数现在还没有定论。如果确定征税，预计公司将不销售此类产品。

　　“开门红”将加大健康险销售力度：1）加强健康险的销售力度，主要为重疾类产品。2015年三季度试销“健康无忧”，销售情况超公司预期，预计将在2016年“开门红”期间主推。健康险价值率高，但件均保费较低。2）普通年金产品是否销售取决于税收政策。3）银保渠道利润率较低的高现金价值趸缴产品销量将有所下调，未来也会进一步减少规模。

再投资压力略小于同业：公司过去几年依然致力于建立资产负债匹配和平衡，战略性的投资大量长久期、高收益的金融资产品，未来将明显受益。1）目前债券收益率较低，预计不会增配。2）未来进一步加强多元化投资，如非上市公司股权、境外投资等。3）权益类投资会关注机会，但预计配置比例大幅提升的可能性不大。

　　新华弹性较高，预计未来将受益于市场上涨和行业政策利好。上半年健康险税收优惠已出台，预计上海税延养老试点或将陆续出台，新华保险布局养老产业和健康产业领先同业，公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高，预计将受益于未来市场上涨和政策利好。

　　维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后，2014年和2015年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨，基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高，弹性最大，将受益于市场上涨和行业政策利好，继续推荐。维持公司盈利预测，预计公司2015、2016年净利润分别为108亿元、126亿元，对应EPS3.46元、4.04元。目前公司股价对应15PEV为1.2倍，给予公司目标价63.60元/股，对应2倍15PEV，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　雅戈尔：品牌服装持续改善，产业投资转型可期

　　雅戈尔 600177

　　研究机构：安信证券 分析师：苏林洁 撰写日期：2015-11-03

　　业绩大增来自于投资收益及纺织城收储。公司1-9月实现营业收入123.7亿元，同比增长16.98%;归属上市公司股东的净利润32.5亿元，同比增长65.81%。扣非净利润18.7亿元，同比增长10.32%;EPS1.46元。业绩大增来自于投资收益净利润大幅增长111.1%至19亿元，及纺织城收储获利5.77亿元，两者之和占利润总额62.27%。

　　地产业务增长较快拉动收入增长，服装业务中新兴品牌收入增幅较大。公司两大业务板块中，服装板块实现营业收入32亿元，同减2.62%（其中品牌服装收入29.5亿元，同增1.24%）），地产板块实现营业收入90.5亿万元，同增26.43%。同时由于地产业务毛利率下降，带动公司整体毛利率降4.1pct至35%。品牌服装业务中，HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个新兴品牌合计实现营业收入2.7亿元，销售占比9.04%，平均增幅31.65%;渠道上，各品牌网点合计3145家，较年初净增63家（+2.04%）。销售/管理/财务费用率分别降2.5pcr/1.4pct/0.1pct至8.9%/4.5%/4.7%，三费合计降3.9pct至18.1%。应收账款较年初增长0.65%至3.12亿元，存货则由于房地产项目结算，较年初下降30.22%至124.23亿元。

　　投资建议：公司服装业务基础扎实，四大新兴品牌增速加快，业绩改善已见端倪，并且年初定增打造O2O营销平台，依托线下强大会员体系及直营门店可承载更多产品及概念;地产业务上也开始探索大健康养老地产，未来随着地产政策的宽松有望获得恢复性增长;投资方面也向产业投资转型，着眼更长期布局大健康、大金融领域;总体来看，公司把握“服装+地产+投资+大健康”四轮驱动战略转型机遇，具备中长期的发展战略眼光。我们预测2015-2017年EPS分别为1.79元/1.30元/1.34元，目标价19.50元，对应2016年15倍PE，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：1）投资业务波动;2）O2O、大健康等推进低于预期

　　中国石油：重组启动

　　中国石油 601857

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-11-30

　　中国石油一口气公布了三项重组交易。出售天然气储量以及中亚天然气管道公司的部分权益将为公司带来一次性收益。我们将2015年盈利预测上调6%，以反映出售天然气储量的收益。我们认为未来还会有更多交易发生，从而对公司近期股价起到支撑。维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　中国石油将以35亿人民币向中石油集团出售6个气田相关资产中的剩余天然气储量，因为这批资产邻近中石油集团的6套已完工天然气储存设备。相关天然气储量将作为这些天然气储存设施的基础垫层气。扣除成本后总作价为35亿人民币，将直接计入2015年的税前利润。

　　公司董事会还批准了全资持有的昆仑燃气与昆仑能源的整合。昆仑燃气注入昆仑能源将产生小量的处置收益，但并表后无法体现。

　　中国石油和中石油集团各持股50%的合资公司中国石油天然气勘探开发公司同意将其全资子公司中亚天然气管道公司50%权益（不含中亚管道D 资产和部分现金）以150亿-155亿人民币的价格出售给国资委旗下的国新国际投资有限公司。中国石油对管道公司的实际持股比例将由50%下降至25%，可观的资产处置收益将于2015年入帐。

　　评级面临的主要风险

　　油价继续大跌。

　　公司石油和天然气资产出现大幅减值亏损。

　　估值

　　我们将H股目标价由5.54港币上调为5.70港币，也就是分部加总净资产5年平均折让（19%）及全球主要油企2015年平均预期市盈率（由18.0倍提高至18.2倍）的均值。

　　我们将A股目标价由8.12人民币上调至8.40人民币，仍是基于公司3个月平均A-H 溢价（在一周内由78%扩大至79%）。

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