保护政策密集出台 小金属行业将受益于经济转型

　　小金属有“大作为”

　　小金属、贵金属，甚至是基本金属本周齐声上涨，广晟有色（600259）、包钢稀土（600111）两龙头更在短暂休整后再发神威，就连传出进军稀土绯闻的大盘股中国铝业（601600）也直接封涨停。这种强悍的走势背后不仅有美元贬值的推动因素，也传唱着小金属作为新材料将受益于经济转型的动人故事。故事还能讲多久？现在小金属的估值无论纵向还是横向比，都高了。

　　小金属脱颖而出

　　与2009年“中国因素拉动”的故事版本不同，这次有色金属上涨更多是美元贬值的推动。从国际金属期货的走势可以看出，从三季度初期至周三收盘，伦敦期货交易所3月锌、镍、锡等一路上涨，涨幅较大的为锡、铝，分别涨了39.6%，31.56%。而作为避险工具的黄金，在美元继续走弱预期下，国际黄金现货在7月底触底反弹后上涨。有色金属价格的飙升，刺激有色金属股演绎久违的整体上涨行情。

　　三季度以来基本金属（大金属）价格的上涨，主流观点是如果美国经济继续前景不妙，继续走弱的美元还会支撑基本金属价格四季度继续上涨。但是二级市场有色金属股未来的走势，却远不如小金属板块乐观，因为大宗商品价格反弹后能否形成上涨趋势还难说，且基本金属属于周期性板块，在全球经济二次探底的担忧中，尚看不到来自基本面的支撑。

　　小金属板块是股市上三季度表现最好的子板块，涨幅高达47.77%，远高于铅锌、铜等基本金属股涨幅。小金属较少有期货炒作因素干扰，走势相对独立。同时保护政策密集出台，行业供需关系偏紧推动价格快速上行。此外，小金属是良好的功能材料，随着经济转型中小金属应用日益广泛，其价格将步入长期上升通道。

　　内部分化严重

　　但小金属内部分化严重。钼、铟等缺乏产业政策配合三季度表现平平，钼因为下游钢铁行业的减产影响需求而成为惟一一个下跌品种。而供给收紧的锑和稀土涨幅居前，平均涨幅超过10%。这种分化是由于国家发改委把原来“十三种金属的规划”调整为“稀土、钨、钼、锡、锑五种金属”，指导方针为重点抓五种金属，保护性开采以及提高产业的集中度。在全球小金属矿种的资源分布中，钨、稀土、锑等均是我国主要优势矿种，能享受政策保护带来的超额增长。

　　国家也在加快推进小金属行业的整合，2009中国五矿集团并购湖南有色，控制了全国51%的钨资源，而稀土已经被国务院列为重点整合对象，令稀土板块从8月中旬再次活跃。在行业整合中，占据资源优势的企业将会受益，如包钢稀土、中色股份（000758）、厦门钨业（600549）。在原料获取上相对于国外磁材企业有优势的宁波韵升（600366）也值得关注。

　　业内人士预计国家产能控制品种将会涉及到锡和钼。电子用焊锡是锡主要用途，目前半导体行业出货量水平持续上升，电子行业仍然处于高景气周期，而全球锡进入耗库存阶段。钼也将重点加大保护性开采和资源整合力度，建议关注锡业股份（000960）和金钼股份（601958）。但需要说明的是，钼行业政策仍停留在行业准入方面，而且钼价受钢铁行业限产影响，价格上涨空间也不大。

　　短期有回落风险

　　目前小金属类股票估值过高，大金属在20~30倍，小金属差异较大，大都在50~150倍，稀土最高，表明后市继续大幅上涨的空间缩小，应防范小金属短期回落风险。中长期的机会在于符合国家战略新兴产业的公司，如新材料中的东方钽业（000962）（钽丝钽粉提价助推业绩，光伏产业前景看好），西藏矿业（000762）（锂资源），包钢稀土（稀土整合最大受益者），厦门钨业（钨业龙头，福建稀土整合者），辰州矿业（002155）（黄金、锑和钨的组合，参与锑业整合）。

　　而前期大金属股价一直相对低迷，因而补涨的概率较大，并且估值优势显现，可谨慎关注如铜陵有色（000630）、江西铜业（600362）、中金岭南（000060）等。