格林斯潘打个喷嚏 欧洲会患肺炎

    吉列认为，最近的盈余报告让人失望的主要原因是欧元的疲软。他的股票价格狂跌不止。吉列表示，从欧元换回美元，少亏一点钱---其实，少亏的可不是一点。未来几周，或者几个月，同样的调子还会一吹再吹。---《巴伦周刊》
    联邦政策如何波及美国本土之外？在考虑这一问题时，需要理解的重要关系是利率与汇率之间的关系。汇率就是一种货币兑换另一种货币时的比率。例如，如果美元与日元之间的兑换比率为110，就是说，你用1美元可以兑换到110日元。
    当联邦储备委员会提高利率应对国内通胀时，外国投资者可以看到在美国有更好的投资机会。然而，为了到美国投资，在投资于美国国债、股票等美国资产时，他们必须将外国货币换成美元。这种货币兑换增加了对美元的需求，驱使美元相对外国货币升值。关于这一切，最令人感兴趣的是，在某种特定环境下，美联储提高利率的决定会破坏美国主要贸易伙伴的经济。为了解析个中缘由，请考虑欧洲各国因美联储提高利率而陷入的两难窘境。
    假定美国经济过热，联邦储备委员会提高利率，正尽力拉紧经济的缰绳。进一步假定，德国和法国的经济增长速度稍低于美国，而欧洲区其他国家比如比利时、意大利和西班牙实际上正面临着两位数的失业率。
    现在，我们解析欧洲国家的两难困境。当美联储稳步提高美元利率时，美元价值相对于走弱的欧元稳步升值---欧元是欧洲货币联盟的通用货币。由于美元利率的提高，欧洲的投资资本逃出欧洲，进入有更高获利机会的美国金融市场。资本的外逃导致欧洲经济进一步恶化，伦敦和巴黎证券交易所的股票价格下滑，成为令人遗忘的熊市。
    那么，欧洲国家对此该做些什么呢？事实上，它们有两种选择---但是没有一种选择特别好。的确，对于欧洲国家，美国联邦储备委员会使它们陷入了一种两难境地---怎么选择都不对！
    欧洲国家的一种选择就是什么也不做，当投资资本外逃时，任其货币继续贬值。这种选择最重要的优点是，美元的走强和欧元的相对走弱会增加欧洲向美国的出口。最终，欧洲出口行业的增长将会刺激欧洲经济的发展。另一方面，由于选择不加干预和调控，欧元走弱会导致从美国的进口变得更加昂贵，欧洲经济就会出现通货膨胀。欧洲消费者购买力的下降，也会引起欧洲抵制“美联储帝国主义”的政治压力不断增加，愤怒的欧洲民众通过投票，罢免它们的领导。第一种选择看起来并不是一个好的选择。
    第二种选择如何？也许更糟。在第二种选择下，欧洲中央银行跟着美联储提高利率的基点提高欧元利率的基点，阻止欧洲资本逃向美国，但是，这种选择可能导致欧洲经济更大的衰退。的确，如果欧洲作出这种选择，像美联储一样，他们采取的就是一种紧缩性的货币政策。当然，最大的不同是，美国经济处于充分就业的通胀边缘，而欧洲经济处于衰退之中，紧缩的货币政策会使经济更糟。各国首相将会做什么？
    当然，重要的意义在于，美国货币政策势必影响到全球的金融市场。格林斯潘打个喷嚏，欧洲的确会患上肺炎。对巨波投资者，这意味着风险和机遇同在。
    在这个特定的例子中，观察到这一系列事件发生的投资交易员也许会投机美国债券，或卖空欧元。另外，他也许投资于出口主导型欧洲公司的股票，或卖空美国周期性行业的股票。本文来源：《如果巴西下雨就买星巴克股票》 作者：彼得·纳瓦罗(Peter Navarro)