中金公司：资金面中期持续向好

　　一季度全球资本市场跌宕起伏。中东问题波折不断，原油、黄金和粮食等大宗商品继续攀升，日本强震及核危机超出预期，带来的结果却是令全球流动性宽松程度进一步加剧。展望二季度，中金公司研究部认为，虽然欧洲央行日前实施近三年来首次加息，但从2.6%的欧元区通胀指数来看，属于“被加息”动作。另外，中东危机和日本核问题引发的通胀和流动性泛滥将会维持一段时间。整体来看，二季度全球流动性继续保持宽松状态仍为大概率事件。

　　回到我国证券市场，今年一季度，上证指数季度涨幅为4.27%。中金公司研究部表示，从中期资金面看，市场供给和需求面均维持向好趋势。在短期利空因素消失后，资金面有望支持指数继续走高。

　　根据中金公司研究部资金供需模型测算，一季度A股市场资金虽仍显供不应求，但处于持续向好状态。根据统计，3月份资金净流出146.12亿元，好于预期。在股票新增股票账户数量、新基金募集额及海外资金流入情况能与前三周平均水平持平的假设下，预计4月份股市资金有望出现净流入，规模为220.33亿元。

　　中金公司研究部分别从供给和需求角度分析了市场资金状况。从供给看，受投资趋势转变、中东危机、日本强震等中短期利空因素影响，一季度海外基金投资于我国资金为净流出状态，净流出金额为45.84亿美元。在短期利空因素逐渐消失后，随着国际投资者风险偏好的上升，资金净流出趋势开始有所变化，近两周流向中国股票资金均呈净流入状态。

　　另从股票账户情况来看，新增股票账户数和账户活跃度在一季度均呈前低后高走势。进入4月份，账户活跃度仍在中等偏高位置，尚未超过警戒线，说明市场处在看多情绪之中，且未出现过热现象，有利于支持指数上行。

　　从需求面看，一季度IPO募资960亿元，发行频率呈前高后低走势。4月份以来，IPO（新股发行）频率与3月份基本持平。1月份被压制的增发需求在2、3月份陆续释放，因此预计二季度增发规模会有所下降。另外，一季度配股压力较小，从消息面看，这种状态会一直持续到6月份。统计数据显示，4月份限售股解禁规模为年内最高值，达到3070亿元。受此影响，4月份资金需求面会有一定压力，但整体资金需求会小于3月份，并维持向好态势。

　　从资金的构成方面看，中金公司研究部对一季度入市资金进行了分类，由于一季度偏股型公募基金发行数量相对较少，公募基金在资金供给中占比有所下降。相反，券商理财、阳光私募及保险企业的入市资金则有所上升。从测算的增量资金规模看，公募基金一家独大的格局已经消失。目前存量机构资金的占比情况，公募股票型基金、阳光私募、券商理财及保险大致为60%：12%：10%：18%。但从一季度新增的情况来看，分别新增350亿、360亿、250亿和220亿元，这一比例值变为30%：30%：21%：19%。由此看来，阳光私募基金和券商理财正在成为股票市场新增资金的主要生力军。值得一提的是，包括阳光私募、券商理财和保险在内的机构资金都是追求绝对收益，仓位调整更为灵活，这在一定程度上将会影响市场投资风格，甚至投资理念的变化。