东兴证券：“不完美”的上涨

　　日本大地震一周有余，A股市场才走出地震的阴影，将注意力转向其它因素。其间的过程异常艰苦，但结果还算美好。沪综指在过去一周里拒绝跌破2900点，并在周三发动攻势，终于突破2950点的重要阻力，使得市场重新燃起站上3000点的希望。

　　不过，与3月初的突破相比，此次大盘的上涨只能用“不完美”来形容，至少有两个缺陷是比较明显的。第一，市场成交始终无法放大，沪市日成交离2000亿的水平还有明显差距，与3月初相比逊色不少；第二，大批中小市值个股表现不佳，造成几个指数的表现形成背离，行情的宽度有限，压抑了投资者的介入热情。所以尽管沪综指有所进展，但市场气氛仍然比较谨慎。

　　对于市场上周的上涨，金融、地产板块发挥了决定性作用，没有它们的见顶转强，无法想象盘局如何突破。此番上涨中，金融、地产板块的表现既坚定又稳健，没有像以往那样快速冲高，给人以强烈的补涨感受，而是每上一个小台阶，便主动休整，耐心观察市场的反应，然后再度小幅走高。所以一周以来银行、地产板块的整体升幅并不太大，但是已经足以推动市场突破盘整区域。并且，由于这种异乎寻常的稳健，也并未引起投资者过分的警觉，维护了市场气氛的稳定。同时，中石油、中石化也没有在此时“添乱”，终于使得市场有所收获。

　　银行、地产板块的估值优势过于突出，因此其股价上涨完全可以归结为估值修复，加上其自身的谨慎表现，尚不致引起投资者的负面反应。从个股轮动的角度看，也该轮到它们表现了。但是，从基本面的角度考虑，银行和地产板块上涨的理由仍然不够充分，尤其在估值得到部分修复后，继续向上的空间正在缩小。未来支撑股指继续走高的动力，将主要来自其它周期类大盘股的表现。近期煤炭、有色金属板块在商品价格走高的支持下，表现得较为强势，但其它周期类品种不够给力。而且煤炭、有色板块的上涨与通胀形势密切相关，关联到央行的货币政策，而在紧缩的主基调下，对周期类资源股的上涨不可过于乐观。

　　另一方面，题材炒作始终是春季行情的真正主题，但是过去一周题材股的表现并不抢眼，尤其是中小盘股的弱势比较明显。即使是指标股板块取得突破，为题材炒作营造了良好的氛围，后者的反应仍不够积极。个人认为，这与绿大地（002200）、双汇等问题股的出现不无关系。市场对题材股的看法趋于谨慎，抑制了这类个股的炒作力度。在这个问题上，我们必须做出选择，对于已经转弱的题材股应该果断离开；但同时，只要个股能够保持强势整理，就应给予多一点的耐心。由于投资者情绪仍较为谨慎，通常情况下行情仍会持续，尤其是指标股走势比较稳健，不致引起大幅震荡。这种情况下，其实比较有利于题材股的发挥，虽然眼前它们缺乏信心，但经过一两日的观察后，想必会有所动作，那时投资者可以获得更好的了结机会。

　　春季行情延续至今，虽然整体升幅不大，但中间发生的故事不少。在此期间，从少数题材股的炒作，到大批概念股的盛行，到周期股的回暖，直至当前低估值蓝筹的修复，大多数品种都或多或少地参与了行情。随着时间的推移，一季度即将结束，无论如何，这三个月虽然经历过寒冬考验，最后还算春意盎然。对于随之而来的二季度，出于对货币持续紧缩与宏观经济不确定性的考虑，个人对股市的表现持谨慎态度。特别是当一季度最后时刻，市场若能重返3000点大关，则接下去的日子可能并不好过。也许，春季行情已经到了收获的时刻。