通胀二季度见顶 A股将震荡上行(2)

　　从资金供给方面，我国货币政策由宽松转为稳健，减少了资金的供给，但是居民投资意愿增强、国家对房地产市场继续保持严控措施、货币活化趋势以及热钱流入等因素将给资金供给提供一定的增量。综合判断，2011年流动性不是制约市场的变量。

　　从估值来看，低估值权重股已形成市场中流砥柱。目前A股市场整体的PE（TTM）估值为18.81倍左右，市净率估值为2.83倍左右，依然处于较低的水平。从风格指数的估值来看，目前大盘指数成分的PE（TTM）仅为15.09倍，接近历史底部区域。

　　大类资产配置方面，从股票、债券、现金等大类资产的收益率来看：目前一年期存款利率为3%，预期未来还有两次加息，一年期存款利率上升到3.5%左右。我们预期明年CPI在4%左右，这意味着存款的收益率为零或者为负；目前1年期国债的收益率在3%左右，随着我国进入加息周期，债券的收益率仍将上升，债券价格承压；股票方面，目前沪深300的静态PE（TTM）仅为15.54倍，处于相对较低的水平。总体来讲，2011年大类资产配置顺序是股票大于债券和现金。股票类资产投资吸引力比较排序依次为：封闭式基金、B股、A股。

　　行业配置方面，建议关注：一、包括以海洋工程装备、高铁、地铁等轨道交通为代表的估值低、增长确定的先进制造业；二、受益于消费升级而导致收入提升的品牌服装、家具、消费电子、装饰、园林等；三、601军团大盘蓝筹股、金融、地产、建筑工程、化工等。重点关注两条主线：一是传统行业类股票在过度下跌之后估值修复的投资机会；二是关注中国经济转型过程中，节能环保、高端装备制造、新信息技术、新能源、新材料、高科技等成长型股票回调后的长期投资机会。